中国银河(601881):二季度自营表现出色,投行业务逆市提升-公司半年报点评

投资要点:受市场情绪影响,公司经纪业务承压,自营业务推动公司业绩增长。投行业务方面债券承销表现亮眼,资产管理业务大集合公募化改造已经完成,收入同比小幅提升,主动管理规模持续提升。合理价值区间13.62-14.60元,维持"优于大市"评级。

   【事件】中国银河发布2024年上半年业绩:2024年上半年公司实现营业收入170.9亿元,同比-1.9％;归母净利润43.9亿元,同比-11.2％;对应EPS0.35元,ROE3.6％,同比-1.5pct。第二季度实现营业收入98.7亿元,同比+13.3％,环比+36.8％;归母净利润27.6亿元,同比+2.5％,环比+69.0％。

   经纪业务小幅下滑,两融市占率亦有所下滑。2024年半年度全市场日均股基交易额9616亿元,同比-6.4％,两融余额14809亿元,较年初-10.3％。此背景下公司经纪业务收入25.1亿元,同比-13.0％,占营业收入比重15％。代销金融产品收入1.54亿元,同比-40.2％,占经纪业务收入6.1％。公司两融余额740亿元,较年初-12％,市场份额5.0％,较年初-0.1％pct债券承销表现亮眼,投行收入逆市提升。2024年上半年公司投行业务收入2.7亿元,同比+42.2％。股权业务承销规模同比+147.9％,债券业务承销规模同比+17.5％。股权主承销规模15.8亿元,均为再融资项目,排名第18。债券主承销规模1914亿元,排名第9;其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为972亿元、509亿元、155亿元。IPO储备项目3家,排名第25,其中两市主板1家,创业板2家。

   资管业务收入提升,产品谱系进一步完善。2024年上半年公司资管业务收入2.3亿元,同比+2.1％。资产管理规模1017亿元,同比+7.6％,集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划规模分别为557亿元、453亿元、8亿元。

   二季度自营表现出色,坚持绝对收益策略。2024年上半年公司投资收益(含公允价值)49.2亿元,同比+5.6％;第二季度投资收益(含公允价值)33.0亿元,同比+46.3％。公司权益投资业务坚持"低风险+绝对收益"宗旨,其中红利策略取得了较好的投资成果,为公司业绩稳定和净资产增值做出了贡献。固定收益投资方面秉持稳健的投资策略,持续优化持仓结构,稳固利率债规模,增配稳定性收益投资品种,稳步开展ABS、票据、REITs、境外固收等投资。

   投资建议:我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.65/0.69/0.77元,BVPS分别为9.73/10.19/10.72元。我们给予其2023年1.4-1.5xP/B,对应合理价值区间13.62-14.60元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。