博士眼镜(300622):Q2业绩复苏,本地生活恢复增长,布局智能眼镜和AI眼镜-24年中报点评

Q1高基数短期承压,Q2业绩复苏,年中分红53％

   24H1收入持平,归母净利同比-21％,高基数下短期承压。24H1收入6亿(同比+0.3％),归母净利0.52亿(同比-21％),扣非归母净利0.46亿(同比-27％),23Q1抖音本地生活高基数压制24H1收入增速。年中分红,每10股派息1.6元,合计分红2789万,派息率53％。

   Q2收入同比转正,归母净利降幅收窄,业绩逐步复苏。24Q2收入3.05亿(同比+5％),归母净利0.27亿(同比-7％),扣非归母净利0.23亿(同比-16％)。

   盈利能力:毛利率承压,Q2控费成效显著

   自有品牌占比减少致毛利率承压。24H1毛利率58.1％(-3pp),净利率8.7％(-3pp),销售/管理/研发费用率39.8％/7％/0.3％,同比+1pp/-0.3pp/+0.1pp。毛利率下行主要系高毛利自有品牌镜片及镜架占比减少,其中镜片销量占比61％,同比-7pp,镜架销量占比66％,同比-4pp。

   24Q2毛利率57.2％(-5pp),净利率8.8％(-2pp),销售/管理/研发费用率39.9％/6.7％/0.3％,同比-1.4pp/-1pp/-0.1pp。

   业务拆分:64％光学+18％成镜+13％隐形眼镜,功能性镜片高增

   功能性镜片销量同比+45％,占比32％,其中离焦/缓解疲劳镜片/成人渐进镜片销量同比+24％/+114％/-5％。

   渠道拆分:72％线下+14％线上+13％本地生活,Q2本地生活恢复增长

   1)线下门店:截至24H1共530家(较23年末+15家),其中博士373家(+5家,均为直营),砼28家(+10家,其中9家加盟,1家直营);

   2)线上:收入0.87亿(同比+0.9％),其中官旗体系GMV同比+27％,占比升至85％(同比+17pp),抖音直播间GMV同比-32％,微商城GMV同比-96％;

   3)本地生活:核销收入0.8亿(-9％),其中抖音-37％,大众+69％,天猫+82％。Q2本地生活恢复增长,同比+13％。

   持续深耕商超、免税渠道,布局智能眼镜、拍摄眼镜、音频+AI眼镜

   1)深化与大型商超(山姆、天虹、华润等)和免税集团(深免、海旅等)合作关系,并加强与医院、社康中心合作力度,深耕一二线城市核心消费商圈。

   2)与雷鸟成立合资公司研发拍摄眼镜、音频+AI眼镜。公司拟出资300万,占比20％,将负责线下销售推广、参与产品研发设计,通过授权收费获得收入。

   3)与智能眼镜头部品牌星纪魅族、李未可、雷鸟、ROKID建立合作关系,提供镜片验配服务。

   盈利预测:线下稳健拓店,本地生活恢复增长,电商官旗体系GMV稳健增长,前瞻布局AR眼镜等新业务。预计公司24-26年归母净利润1.47/1.69/1.96亿元,同增15％/15％/16％,对应PE为29/25/22X,维持"买入"评级。

   风险提示:门店拓展不及预期,行业竞争加剧等。