家家悦(603708):门店提质增效,零食业态拓店加速-半年报点评

事件:8月29日,1)公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入93.6亿元/同比+2.98％,实现归母净利润1.7亿元/同比-8.81％,扣非归母净利润1.54亿元/同比-13.56％;2024Q2实现营业收入41.7亿元/同比-0.24％,归母净利润0.22亿元/同比-51.6％,扣非归母净利润0.18亿元/同比-51.9％。2)经公司董事会审议通过,2024半年度拟10股派发现金股利1.1元,合计派发0.69亿元。

   主业:门店提质增效,零食业态拓店加速。1)门店端,截至Q2期末,公司门店数量为1097家/环比+32家,其中直营店/加盟店分别达997/100家,分别环比-2/+34家。分业态看,直营店类型中,2024Q2超市业态/零食店/好惠星折扣店分别新开6/8/1家,至期末达896/38/8/55家,同时合计净开加盟门店34家,并主动对低效门店进行关停。2)分区域看,2024Q2直营店山东省/省外分别净增2家/-1家,至期末山东省/省外地区门店总数分别达866/134家。分别实现营业收入71.0/15.1亿元,同比+2.64％/+9.61％。3)门店提质增效,零食业态拓店加速。公司持续对现有门店改造,同时通过对卖场面积、商品、流程、系统等方面的优化,提升门店的运营效率,可比门店费用率明显下降,超市可比门店客流增长13.69％。期内公司加速开拓零食店扩张,Q2悦记零食店净开37家至104家门店。4)线上线下全渠道协同:公司稳步搭建线上线下融合互动的全渠道协同平台,报告期内线上销售同比增长约22％,线上客流同比增长18.49％。

   Q2毛利率略有下降,费用率小幅增加。1)毛利端,2024H1公司毛利率同比-0.5pct至23.6％,2024Q2公司毛利率同比-0.4pct至23.0％;2024H1公司主业毛利率有所上升,同比+0.05pct至18.88％,山东/省外地区毛利率分别同比+0.02pct/+0.21pct至18.93/18.66％,生鲜/食品化洗/百货毛利率分别+0.80pct/-0.25pct/-2.66pct。2)费用端,2024Q2期间费用率同比+0.36pct至22.01％。其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.26/-0.01/+0.02/+0.09pct至18.43％/1.93％/0.10％/1.56％,销售费用增加主要系2023年下半年新开门店人力成本和使用权折旧等费用增加,以及期内运费增加所致。3)盈利端,2024Q2公司归母净利润同比-51.6％至0.22亿元。

   投资建议:公司为山东商超龙头,依托于强大的供应链能力和生鲜特色,省内地位持续巩固,当前除深耕优势区域、不断加密门店覆盖外,通过并购、加盟等形式积极覆盖烟威以外区域以及河北、安徽等省外区域,并取得一定进展。Q2公司业绩表现稳健,参考当前消费环境,调整公司2024-2026年归母净利润至2.37/2.57/2.99亿元,当前股价对应估值分别为20倍/19倍/16倍PE,维持"增持"评级。

   风险提示:经营集中度较高风险;扩张、同店改善不及预期;宏观经济风险。