宇通客车(600066):8月销量符合预期,全年出口向上趋势不改-事件点评

事件:公司发布2024年8月产销快报,实现客车销量3648辆,同比-6％/环比+9％。

   8月销量符合预期,全年出口向上趋势不改。2024年8月公司大/中/轻客车分别实现销量1928/1201/519辆,同比-0.3％/-20％/+13％,环比-3％/+38％/+5.5％。环比数据符合过往季节性趋势,公司当前海外在手订单饱满,全年出口向上增长趋势不改,高毛利订单的逐步交付也将带动盈利向上。8月以来,公司更是实现对蒙古国公交市场首次突破,完成了600辆公交订单交付。

   "以旧换新"补贴加码公交,下游需求有望进一步改善。7月31日,交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》,对城市公交企业更新新能源城市公交车及更换动力电池,给予定额补贴。具体来看,支持车龄8年及以上城市公交车车辆更新和新能源城市公交车辆动力电池更换;每辆车平均补贴6万元。其中,对更新新能源城市公交车的,每辆车平均补贴8万元;对更换动力电池的,每辆车补贴4.2万元。本次补贴申请截止日期为2025年1月20日,预计将明显拉动2024H2国内公交车更换节奏,带动客车整体需求增长。

   24H2预计公交更新需求弹性超60％,公司有望直接受益。根据电车汇,截至2024年7月国内车龄在8年以上新能源公交车保有量约11.5万辆,其中初次登记在2014年和2015年车辆数量最多,达到9万辆,假设30％完成整车更换,6个月时间周期有望直接带来约1.4万辆更新需求。2023年国内公交车实现销量2.2万辆,我们测算补贴政策带动增量弹性约61％,全年有望冲击4万辆,同比+81％。国内公交车招标区域特征明显,本地车企更具备优势,但宇通作为行业龙头,2023年占国内公交车市场份额约15％,有望直接受益于国内公交需求修复,业绩端具备向上弹性。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利润分别为33/40/48亿元,当前市值对应PE分别为14/12/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业需求不及预期;原材料价格波动;汇率及海运费波动。