伯特利(603596):二季度净利润同比增长35％,轻量化、线控制动等快速放量

公司上半年轻量化制动产品销量同比增长61％,单Q2归母净利润同比增长35％。2024年上半年伯特利收入39.71亿元,同比增长28％;归母净利润4.57亿元,同比增长29％,其中上半年公司智能电控产品销量199.8万套,同比增长32％;盘式制动器销量139.8万套,同比增长15％;轻量化制动零部件销量613万件,同比增长61％,机械转向产品销量132.8万套,同比增长21％。

   单季度看,24Q2公司实现营收21.11亿元,同比+32％,环比+13％;实现归母净利润2.48亿元,同比+35％,环比+18％。

   24Q2毛利率环比增长0.7pct,线控制动WCBS2.0完成首个小批量供货。利润端,24Q2公司毛利率21.43％,同比-1.32pct,环比+0.68pct;净利率11.87％,同比+0.06pct,环比+0.56pct。公司稳步推进新产品、新技术研发及量产交付,上半年研发费用同比提升32％。2024年上半年公司WCBS1.5成功在多个客户项目成功量产,WCBS2.0在首个客户项目实现小批量供货,电动尾门即将量产,EMB和悬架新产品研发进展顺利。

   国产制动系统龙头企业,定点持续增加。公司在技术工艺、产能规模、客户资源方面具备一定优势。随着汽车行业向轻量化、智能化的方向发展、国产化进程加速,公司在手项目充足。公司2024H1新增定点项目总数为196项,较去年同期增长35％。

   赋能国内优质车企,定位全球化底盘供应商。伯特利是国内少数拥有自主知识产权,能够批量生产电子驻车制动系统、制动防抱死系统及电子稳定控制系统、线控制动系统等智能电控产品的企业,赋能自主品牌实现双赢增长,随自主品牌走向海外,公司在美国、墨西哥等国家同步布局海外研发和生产基地。24年上半年公司持续扩产,新增①国内轻量化生产基地三期项目建设,主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产;②新增EPS年产能30万套、EPS-ECU年产能30万套生产线;③墨西哥二期项目顺利推进中。

   风险提示:终端需求不及预期;产品技术研发不及预期。

   投资建议:维持盈利预测,维持"优大于市"评级。公司是国产制动系统龙头企业,我们看好公司智能电控产品加速放量带来业绩持续上行,我们维持盈利预测,预计伯特利24/25/26年归母净利润为11.5/15.0/19.5亿元,同时因2023年权益分派方案实施,公司总股本数由4.3亿股增长为6.1亿股,24/25/26年EPS预测值调整为1.90/2.47/3.22元(原预测为2.65/3.46/4.51元),维持"优大于市"评级。