中国交建(601800):毛利率稳步提升,海外订单高速增长-公司点评报告

事件:中国交建发布2024Q2财报。

   经营情况:公司24H1实现营收3574亿元/-2.52％,实现归母净利113.99亿/-0.59％,新签合同额9609亿元/+8.37％。

   基建建设业务小幅承压,海外业务增长迅速。基建业务是公司主要营收和利润来源,2024H1,公司基建业务实现营收3181亿元/-2.74％,主要受到国内基建行业增速放缓影响。分区域来看,国内实现营收2878亿元/-7.25％,国外实现营收696亿元/+23.54％,海外市场收入增长迅速。

   基建设计和疏浚业务结构有所调整,毛利率提升。基建设计业务主营业务收入173.39亿/-10.29％,主营业务毛利为32.41亿/-2.43％,毛利率为18.69％/+1.51pct,公司设计板块业务结构有所调整,EPC项目减少,聚焦设计主业;疏浚业务主营业务收入268.86亿/+3.27％,主营业务毛利为30.57亿/+18.13％;毛利率为11.37％/+1.43pct,项目管控良好,结构有所调整使得毛利率提升。

   海外订单高增,市场竞争优势显著。24H1新签合同额为9609亿元,同比增长8.37％,完成年度目标的48％;2024H1各业务来自于境外地区的新签合同额为1960.65亿元,同比增长38.88％,约占公司新签合同额的20％。其中,基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为1913.91亿元、14.13亿元、26.01亿元和6.60亿元。

   加大研发和市场投入,费用率小幅提升。2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.39％/2.38％/2.76％/0.17％,同比分别+0.13/+0.06/+0.19/+0.40pct,公司加强市场营销,增加研发立项,短期费用率有所上升。

   投资建议:公司作为世界最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司、世界最大的疏浚公司,龙头地位凸显,尽管短期国内基建业务放缓,但是公司积极调整业务结构,持续提升毛利率水平,并且加速拓展海外订单作为新的成长支撑。综合预计2024-2026年归母净利润239.98/246.86/267.70亿元,对应当前5.11/4.97/4.58xPE,给予"推荐"评级。

   风险提示:基建需求不及预期、资金到位不及预期、项目进度不及预期