巨星科技(002444):补库驱动收入高增,盈利能力提升-2024年中报点评

事项:公司发布2024年中报,实现营业收入67.0亿元,同比+27.8％;实现归母净利11.9亿元,同比+36.8％。拆分单季度来看,其中24Q2实现营业收入33.9亿元,同比+26.2％;实现归母净利7.8亿元,同比+36.9％。

   评论:

   24H1下游零售商库存去化结束,公司订单及收入复苏高增。24H1、24Q2公司营业收入增速分别为27.8％、26.2％,2024年上半年公司订单及收入修复高增,主要系下游欧美零售商库存去化结束,公司订单恢复匹配终端市场需求,同时继续推出大量新品获取订单增量。1)分品类拆分来看:手工具收入明显修复,电动工具低基数下高增。24H1公司手工具实现营收45.5亿元,同比增长30.0％,主要系下游客户补库需求释放;电动工具实现营收4.8亿元、低基数下同比高增35.1％,占营收比重提升至7％;工业工具品类实现营收16.3亿元,同比增长19.7％。2)拆分区域来看,美洲区域大幅增长,欧洲市场稳健修复。24H1营收拆分区域来看,美洲、欧洲营收增速分别为41.8％、19.2％,同时公司ODM、OBM业务24H1增速分别为39.8％、15.1％,公司24H1增长预计主要由美洲市场客户代工订单修复拉动。展望后续,工具市场有望迎来需求回暖。

   24Q2毛利率同比提升,汇兑影响财务费用率上升。公司24Q2实现归母净利7.8亿元,同比+36.9％;实现毛利率32.7％,同比+2pct,主要系收入规模效应及东南亚基地投产盈利能力提升。24Q2公司期间费用率同比提升3.3pct;具体来看,销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.6/-0.5/-0.2/+4.6pct,财务费用率主要受汇兑影响。综合影响下24Q2实现归母净利率23.0％,同比+2pct。

   下游零售商库存去化结束,工具行业有望进入繁荣周期。24H1由于欧美仍处于近十五年来最高利率水平,再融资贷款利率锁定效应下,居民住房周转率处于较低水平。同时欧美大型商超经18个月去库存,库存去化周期基本结束。伴随24年下半年降息通道打开,再融资利率锁定效应有望减弱,驱动房屋周转需求回升及工具需求复苏,工具行业有望进入下一轮繁荣周期。

   投资建议:公司为全球手工具龙头,品类扩张+全球布局核心能力突破产业链渠道壁垒,工具行业美国地产修复及零售商补库有望开启下一轮景气周期。我们维持24-26年归母净利润为21.5/27.1/32.9亿元,对应PE为16/12/10倍,归母净利润增速分别为27.3％/26.0％/21.1％,公司现金流稳定,采用DCF法估值,维持目标价33元,维持"推荐"评级。

   风险提示:内销市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。