亿纬锂能(300014):Q2业绩符合预期,消费电池业务快速复苏

公司公告:2024年H1公司实现营收、归母、扣非净利润分别216.59亿元、21.37亿元、14.99亿元,分别同比下滑5.7％、下滑0.64％、增长19.32％。公司近几年总体仍处于快速发展期,维持"强烈推荐"评级。

   Q2扣非业绩符合预期,消费电池业务快速复苏。2024年H1思摩尔贡献投资收益约2.1亿元,同比略有下滑,剔除后,公司2024年H1本部归母净利润约19.25亿元,同比基本持平。其中Q2本部归母净利润约9.57亿元,环比略微下滑,主要系Q2政府补贴明显减少,Q2本部扣非净利润6.83亿元,环比增长13％,同比增长33％,主要系消费业务复苏,稼动率快速回升,盈利能力也在回暖。

   储能市占率快速提升,订单饱满。2024年H1公司储能业务营收约77.7亿元,同比增长9.93％,出货约20.95GWh,同比增长133％,毛利率约14.38％,同比下降1.25个百分点。其中Q2储能电池出货约13.93GWh,环比增长98％,实现突破性增长,2024年H1公司储能电芯市占率已提升至全球第二,展望下半年储能订单仍然十分饱满,目前基本实现满产满销,全年出货有望达到50GWh。

   动力业务。2024年H1公司动力业务营收约89.93亿元,同比下滑25％,出货约13.54GWh,同比增长7％,毛利率约11.45％,同比下滑2.66个百分点。其中Q2动力电池出货约7GWh,环比增长10％。上半年动力电池出货增速放缓主要系合资厂软包电池需求大幅下滑,三元方型开始逐步起量,造成整体乘用车端增速放缓,而在商用车端公司实现快速增长,上半年国内商用车装机量排名全国第二。估算上半年公司动力、储能电池净利润贡献约5-6亿(含中游投资利润),其中q2贡献2.5-3亿,估算上半年单位净利约0.015元/wh,其中Q2约0.013元/wh,环比下滑主要系Q2电芯价格下滑较多,特别是储能电芯,估算价格环比下滑约15％。同时Q2固定资产增长20亿元,单季度折旧有明显增长。

   消费业务快速复苏,小圆柱满产满销。2024年H1公司消费电池实现收入48.48亿元,同比增长30％,毛利率约28.31％,同比增长7个百分点,大超预期,主要系2023年消费圆柱处于去库阶段,销量出现下滑,而2024年已完全恢复,Q2销量约2.9亿支,同比翻番,目前单月出货已突破1亿支,圆柱产线基本实现满产满销,盈利能力也明显修复。估算2024年H1消费电池业务合计贡献利润约6-7亿元,其中Q2贡献超4亿元。

   盈利预测与投资建议:公司在客户、产品方面都已达到一定高度,管理上也支撑了小型锂电、动力储能大锂电两大差异化业务的并行发展,到目前成功发展成中等规模企业,目前仍在快速发展期。调整公司2024年归母净利润预测至45.7亿元主要系原材料碳酸锂价格快速下跌,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:动力客户开拓低于预期,储能电池盈利能力低于预期;新型烟草竞争与政策变化导致投资收益恶化。