卧龙电驱(600580):产品多领域布局,卡位低空经济赛道-2024半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。

   点评:

   营收微增净利下滑,期间费用率上升2024H1公司实现营收79.78亿元,同比+2.09％;归母净利润3.93亿元,同比-35.09％;扣非后归母净利润3.48亿元,同比-31.85％。2024H1毛利率25.70％,同比-0.48pct;期间费用率19.28％,同比+1.99pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为5.49％/8.03％/4.29％/1.47％,同比+0.70/+0.12/+0.54/+0.62pct。销售费用率上升主要系职工薪酬、差旅费增加;管理费用率上升主要系折旧摊销费用增长;研发费用率上升主要系材料费用、职工薪酬增多。

   电机产品多领域布局,全面优化行业赛道公司适时调整行业聚焦,持续优化行业布局,坚持"一二三发展战略"。1)工业电机及驱动板块:除了传统壁垒较高的油气、石化、煤炭、冶金等行业外,公司大力开发可再生能源行业,全面布局风光储氢等领域,同时进一步巩固在空压机、水泵等通用工业领域的行业地位。2)日用电机及驱动板块:持续深耕暖通空调、洗衣机、冰箱及小家电等行业,积极开拓EC领域,帮助客户提升能效。3)电动交通板块:新能源汽车行业稳健发展,同时积极向电动船舶、电动航空等泛交通领域渗透。

   电动航空先锋,优先卡位低空2023年12月13日,中央经济工作会议提出,要打造包括低空经济在内的若干战略性新兴产业。2024年两会《政府工作报告》进一步强调了要打造包括低空经济在内的新增长引擎。公司自2019年开始致力于城市空运、救援、物流领域内的先进电机及驱动产品的研发与产业化,在航空电驱动及控制领域处于国际领先水平。同时公司与中国民航科学技术研究院共建"联合实验室",积极参与并推动航空电动力系统相关标准制定,有利于树立适航审定壁垒,助推低空经济发展。

   投资建议与盈利预测我们预计公司2024-2026年营收分别为170.84/187.39/204.75亿元,归母净利润9.29/10.74/12.18亿元,对应EPS分别为0.71/0.82/0.93元/股,对应PE分别15/13/11倍,维持"增持"评级。

   风险提示行业竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;汇率波动的风险;低空经济行业发展不及预期的风险;eVTOL适航审定进度不及预期的风险。