健康元(600380):上半年业绩承压,创新转型与双轮驱动稳步推进

事件:

   公司2024年上半年实现营业收入82.35亿元,同比-5.56％;归母净利润7.76亿元,同比-4.78％;扣非归母净利润7.62亿元,同比-2.54％。

   分析点评

   二季度业绩短期承压,公司费用率持续优化

   24Q2:单季度来看,公司2024Q2收入为38.95亿元,同比-6.39％;归母净利润为3.37亿元,同比-4.55％;扣非归母净利润为3.34亿元,同比-0.24％。

   2024年上半年,公司整体毛利率为63.31％,同比+0.85个百分点;销售费用率25.46％,同比-2.05个百分点;管理费用率(含研发费用)14.08％,同比+0.32个百分点;财务费用率-1.50％,同比-0.10个百分点;经营性现金流净额为17.37亿元,同比+38.19％。

   处方药稳步推进,原料药与保健品多元发展

   上半年健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)处方药板块实现销售收入7.43亿元,同比下降19.49％。呼吸领域收入为6.02亿元,同比下降25.50％,主要系因左沙丁胺醇集采执行略有下滑。抗感染领域收入为1.27亿元,同比增长24.54％。公司大力推进学术营销,提升市场竞争力,成功推动多项创新药与高壁垒复杂制剂的研发,如抗流感新药TG-1000胶囊完成Ⅲ期临床试验,镇痛新药FZ008-145进入Ⅰ期临床研究,沙美特罗替卡松吸入粉雾剂成功获批上市,标志着吸入给药技术平台的重要突破。公司还引入了TSLP靶点抗体药物QX008N注射剂等三个呼吸创新药品种,与拜耳的合作拓展了在COPD治疗领域的布局。

   原料药及中间体板块实现销售收入10.13亿元,同比下降4.44％。公司重点产品7-ACA价格保持增长,积极拓展国际市场。美罗培南无菌粉市场份额稳定,并推进新产能项目如TG-1000和替加环素的落地。保健食品及OTC板块实现销售收入3.30亿元,同比增长63.74％。公司通过DTC品牌数字营销体系和社交媒体布局,推动品牌销售增长,依托「更年期专家说」平台提升品牌形象,线上线下渠道渗透率持续提升。

   丽珠集团业绩承压,丽珠单抗研发进展显著

   丽珠集团(不含丽珠单抗)实现营业收入62.56亿元,同比下降6.32％,为公司贡献净利润5.79亿元。受医保降价和行业整治影响,化学制剂板块略有下滑。其中,促性激素产品实现收入15.49亿元,同比增长12.51％;消化道产品收入13.01亿元,同比下降19.96％;精神产品收入2.97亿元,同比增长6.68％。

   丽珠单抗持股权益为54.08％,对公司净利润影响为-1.15亿元。其在大分子生物创新药方面取得显著进展,重组人促卵泡激素注射液和重组抗人IL-17A/F单克隆抗体注射液的临床试验顺利推进。注射用重组人绒促性素已在多个国家获批上市,托珠单抗注射液也已上市销售。此外,重组新型冠状病毒二价疫苗获批紧急使用,丽珠单抗正在加速推进质量体系和商业化进程,优化组织架构以提升管理效能。

   投资建议

   公司整体业绩稳定,我们维持此前预测,预计公司2024～2026年收入分别172.6/190.6/212.0亿元,分别同比增长3.7％/10.5％/11.2％,归母净利润分别为15.6/17.8/20.4亿元,分别同比增长7.8％/14.5％/14.6％,对应估值为12X/11X/9X。维持"增持"投资评级。

   风险提示

   政策风险超预期;市场价格风险超出预期;研发进度不及预期。