李子园(605337):毛利率持续提升,费用投入拉低净利率-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,上半年实现营业收入6.8亿元,同比下降3.1％;实现归母净利润1亿元,同比下降29.3％。其中24Q2实现营业收入3.5亿元,同比下降3％;实现归母净利润0.4亿元,同比下降49.3％。

   重点开拓特渠,满足多元需求。1、分品类看,2024H1含乳饮料、其他分别实现收入6.6亿元(-4.9％)、0.2亿元(+139％)。公司在深耕传统渠道外,重点开拓学校、早餐店、小餐饮、单位食堂、酒店、网吧、量贩零售渠道等特通渠道,同时对各类渠道开发不同规格的产品,满足渠道的多样化需求。2、分区域看,华东、华中、西南、华南分别实现收入3.4亿元(-3.1％)、1.2亿元(-15.9％)、1.3亿元(+2.7％)、0.4亿元(-8.1％)。公司主要销售收入由华东、华中、西南市场贡献,在华北、华南、西北、东北地区仍有较大增长空间。

   毛利率持续提升,费用增加拉低净利率。1、上半年公司实现毛利率38.3％,同比提升1.5pp。2、费用率方面:销售费用率14.7％,同比增加5pp,主要由于广告费投入、市场推广费增加及员工持股计划分摊。管理费用率6.4％,同比增加1.9pp,主要由于折旧费用增加及员工持股计划分摊。研发费用率1.3％,同比增加0.1pp。财务费用率-0.8％,同比增加1pp,主要由于本期计提的可转债利息费用增加、利息收入减少。3、净利率14％,同比下降5.2pp。

   回购股份用于员工激励,完善长期激励制度。2023年10月起,公司拟在一年内回购股份金额1.5-3亿元,用于员工持股计划或股权激励,当前已回购2.1亿元。彰显对未来发展的信心,完善公司长期激励制度。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.4亿元、2.7亿元、2.9亿元,EPS分别为0.61元、0.67元、0.74元,对应动态PE分别为15倍、13倍、12倍。

   风险提示:原材料成本大幅波动风险;全国化拓展或不及预期;产能投放或不及预期。