国金证券(600109):投资拖累整体业绩,投行表现好于市场-2024年中报点评

事件概述

   国金证券发布2024年中报。2024年上半年,公司实现营业收入26.76亿元,同比-19.55％;归母净利润4.55亿元,同比-47.98％;归母扣非净利润4.50亿元,同比-45.46％;基本每股收益0.123元/股,同比-47.66％;加权平均ROE为1.39％,同比减少1.38个百分点。

   分析判断:

   受市场波动影响,各业务收入均下滑。从收入增速看,公司经纪/投行/资管/利息/自营(含公允价值变动)分别为7.71/4.62/0.42/5.82/6.92亿元,同比增速分别为-5.0％/-15.8％/-10.6％/-8.1％/-29.2％。从增量收入贡献收入来看,经纪/投行/资管/利息/自营分别贡献收入降幅的6.3％/13.4％/0.8％/7.8％/43.9％,证券自营业务显著拖累业绩。管理费用降幅小于收入降幅。

   财富管理不断扩大品牌影响力,股基交易份额提升。

   2024年上半年,公司经纪业务净收入为7.71亿元,同比-5.0％,其中代理买卖证券/交易单元席位租赁/代销金融产品/期货经纪业务净收入分别同比+2.1％/-16.5％/-27.9％/+7.4％,营收结构占比分别为64％/20％/9％/8％。公司财富管理品牌战略持续推进,不断扩大品牌影响力。报告期间,公司财富管理业务累计客户数较2023年末增长10.99％,由于行情震荡下跌,客户资产总额较2023年末下降9.90％;证券交易额合计达36,266.20亿元,同比增加6.60％,对应市场份额为1.32％,同比提升0.15个百分点,其中股票/基金市场份额分别为1.35％/1.57％,同比提升0.14/0.3个百分点。信用业务秉承谨慎业务管理、有效风险防范、全面业务优化的原则,持续完善业务环节和服务体系,进一步提升信用业务的行业竞争优势,融资融券业务规模与全市场规模变化基本一致。截至报告期末,公司信用账户累计开户数量为99,454户,较上年末增长2.43％,融资融券业务余额为227.11亿元,同比增长5.06％,市场占有率由去年同期的1.32％提升至1.53％。

   投行表现好于市场,股权融资表现亮眼。2024年上半年,公司投行净收入4.62亿元,同比-15.8％,明显好于市场。在监管力度加大、上市标准提高的情况下,公司股权融资业务表现亮眼,2024年上半年公司合计主承销金额84.62亿元,股权融资业务(不含可转债)市场排名第4位,再融资业务(不含可转债)市场排名第3位。国金证券投行荣获新财富第17届最具潜力投行、最佳再融资投行、大消费产业最佳投行荣誉称号。债券融资业务方面,根据Wind统计,公司承销各类债券(公司债(含企业债),不含可转债)总金额441.22亿元,市场排名第14位。其中,承销公司债(不含企业债)总金额439.22亿元,市场排名第14位。新三板业务方面,截至2024年6月30日,公司尚在履行持续督导职责的挂牌企业的家数为60家;公司持续督导纳入创新层的新三板挂牌企业家数为26家。截至报告期末,公司共有注册保荐代表人299名,在全部保荐机构中排名第9位。

   投资建议

   我们看好公司在财富管理的潜力和股权融资领域的稳固优势。鉴于市场环境变化,结合公司中报数据,我们预计公司2024-2026年年营业收入分别为55.10/58.75/63.64亿元;净利润分别为12.40/14.70/17.20亿元。相应地,2024-2026年EPS分别为0.33/0.40/0.46元。对应2024年9月5日7.13元/股收盘价,PE分别为21.34/18.00/15.39倍,PB分别为0.78/0.76/0.73倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   股债市场大幅波动自营投资收益下滑;市场交易萎缩;权益市场波动股押业务风险。