国机重装(601399):盈利能力显著提升,科技创新成果丰硕

事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营业收入62.48亿元,同比增长5.58％,实现归母净利润2.13亿元,同比增长12.24％,实现扣非归母净利润1.82亿元,同比增长28.02％。分季度来看,2024Q2公司实现营业收入33.77亿元,同比增长1.0％,实现归母净利润1.04亿元,同比减少3.9％,实现扣非归母净利润0.90亿元,同比增长45.6％。公司营收和盈利稳步增长。

   经营指标历史新高,盈利能力持续提升。公司是国家高端重型装备旗舰平台,为航空航天、能源、冶金、石油化工、矿山、交通、汽车等重要行业提供系统的制造与服务,在国民经济建设中发挥着战略性、基础性的重要作用。公司2024H1主要经营指标保持增长,创历史同期新高,同时实现合同新签额114.9亿元,同比增长10.6％;公司订单结构和质量进一步改善,核电主管道、主泵泵壳、核级锻件、超超临界机组铸锻件、燃机铸锻件等取得批量订单。公司2024Q1和2024Q2销售毛利率分别为10.93％和17.27％,分别同比增长0.52pct和7.13pct,反映公司盈利能力持续提升。

   高端制造体现新质生产力,新产品新突破成果丰硕。公司勇担新型工业化建设主力军,推动装备制造产业高端化、智能化、绿色化发展,一批关键核心技术攻关连续取得重大突破。公司坚持以科技创新引领产业发展,成功研制国产化首件世界最大等级FB2中压转子,实现了FB2材料全系列转子锻件进口替代;成功研制全球首件单体重量最大的水轮机不锈钢转轮体,为开拓海内外市场和服务全球客户奠定坚实基础;研制的世界首台最大单机容量500MW级冲击式水轮机组转轮中心体锻件,被认定为"四川十大技术创新成果",标志着我国水电特大型不锈钢转轮的锻造水平迈上了一个新台阶。公司新产品的不断推出既体现了核心竞争力的不断提升,更体现了对我国能源装备产业不断进步的促进和支撑。

   电源建设景气度持续,公司掌握核心大部件。根据北极星火力发电网的统计,28省份在2023年至2024年3月间,240个火电项目取得核准、开工、签约等重要进展。"十四五"前三年全国共核准煤电项目281台,总装机2.24亿千瓦,其中约2亿千瓦集中在2022-2023年。2024年8月19日,国常会审议核准了5个核电项目,近三年累计核准达到31台机组,整体呈现出积极安全有序发展的势头,也使得我国核准及在建核电规模持续领跑全球。根据水规总院的统计和预测,截止2023年底,我国已纳入规划的抽水蓄能站点资源总量约为8.23亿千瓦,其中已建5094万千瓦,在建1.79亿千瓦,重点实施项目4.3亿千瓦,规划储备项目3.03亿千瓦,预计2024年新增投产规模600万千瓦左右。各类电源建设景气度高,公司掌握相关发电装备的核心零部件产品,如核电主管道、主泵泵壳、核级锻件、超超临界机组铸锻件、燃机铸锻件等,有望充分受益于下游电源建设需求。

   投资建议:公司作为我国重大技术装备制造基地,是世界重大技术装备领域少数具备极限制造能力的企业;多个系列产品是下游发电装备关键核心部件,有望充分受益于下游电源建设的景气度持续。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为124.44/138.80/146.04亿元,同比增长10.5％/11.5％/5.2％;

   归母净利润5.15/6.65/7.74亿元,同比增长19.5％/29.3％/16.3％,EPS分别为0.07/0.09/0.11元,对应PE为36/28/24倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:宏观政策风险、大宗原材料价格上涨风险、电源侧投资进度不及预期风险、市场竞争加剧风险等。