长江电力(600900):来水偏丰提振电量,业绩稳健增长显著

事件描述

   公司发布2024年半年报:24H1公司实现营业收入348.08亿元,同比+12.38％;实现归母净利润113.62亿元,同比+27.92％;扣非后归母净利润113.70亿元,同比+33.83％;基本每股收益0.46元/股,同比+27.92％;加权平均净资产收益率5.56％,同比增加1.28个百分点;经营性现金流量净额229.84亿元,同比-8.38％。24Q2公司实现营业收入191.67亿元,同比+23.05％,环比+22.55％;实现归母净利润73.95亿元,同比+40.35％,环比+86.43％,扣非后归母净利润73.91亿元,同比+50.04％,环比+85.73％。

   事件点评

   来水改善显著,六座梯级电站电量齐增。24年H1乌东德水库来水较上年同期偏丰11.40％;三峡水库来水较上年同期偏丰19.67％。24年H1公司境内六座梯级电站总发电量约1206.18亿千瓦时,同比+16.86％;24年Q2总发电量约678.71亿千瓦时,较上年同期增加42.54％;其中乌东德/白鹤滩/溪洛渡/向家坝/三峡/葛洲坝电站24年Q2分别实现发电量78.63/112.83/134.49/79.27/221.96/51.54亿千瓦时,同比+32.79％/+45.88％/+69.16％/+57.31％/+32.27％/+23.02％。

   持续布局发力抽水蓄能。24年上半年公司全面接管浙江长龙山抽水蓄能电站运维,交接后机组实现零次非计划停机和安全生产"双零"目标。浙江天台抽水蓄能电站正式启动电力生产准备工作,重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站完成投资决策,湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站完成股权改造和投资决策。

   国际业务推进,并购秘鲁sapphire风电项目。24年H1公司持续巩固秘鲁路德斯公司管控,完成秘鲁Sapphire风电项目并购,打造发-配-售产业链,与圣特雷莎Ⅰ水电站、Arrow光伏项目逐步形成水风光互补、源网荷储格局。

   投资建议

   公司水电装机量排名全球第一,来水改善公司外送广东及华东长三角区域电量提升,量价齐升下公司业绩有望增厚。预计公司2024-2026年EPS分别为1.361.471.54元,对应公司9月5日收盘价29.12元,2024-2026年PE分别为21.419.818.9,首次覆盖给予"增持-A"评级。

   风险提示

   来水偏枯的风险;上网电价超预期波动;抽水蓄能进展不及预期;宏观经济增速不及预期风险。