中国黄金(600916):收入稳健增长,渠道扩张稳步推进

事件:公司2024H1营收351.55亿元,同比+18.90％;归母净利润5.94亿元,同比+10.64％。2024Q2营收169.05亿元,同比+25.89％;归母净利润2.31亿元,同比-2.58％。

   产品竞争力提升,渠道稳步扩张。分业务看,2024H1黄金珠宝营收347.76亿元,同比+18.84％;服务费收入1.57亿元,同比+187.38％。产品端来看,一方面,公司重点提升高附加值产品的占比,通过"承福金"、"玲珑金"、"贺岁金"等六大类别的产品满足不同消费群体对黄金珠宝首饰的多元化需求,实现从渠道驱动向产品驱动的转型。另一方面,公司加大自主研发比例,从IP跨界等方面丰富产品线,提升市场竞争力。渠道端来看,公司挖掘银行渠道传统业务潜力,上半年公司投资类黄金产品总销量翻倍增长,成功中标中国农业银行"传世之宝"贵金属加工业务;加盟业务持续开拓,坚持"开大店、开好店、开精品店"策略,直营渠道深耕重点区域品牌形象打造,2024H1公司直营店净减少3家(开6关9),加盟店净增加12家(开37关25),下半年公司拟增加直营门店4家、加盟门店178家,渠道扩张稳步推进。

   利润率、费用率较为稳定。2024H1公司毛利率为4.39％,同比+0.16pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.68％/0.23％/0.02％/0.02％,同比-0.04/-0.03/-0.02/-0.01pct,净利率为1.70％,同比-0.13pct。

   投资建议:公司作为我国黄金行业央企龙头,具备"设计、加工、批发、零售、服务"全产业链优势。公司坚持"产品"+"渠道"双轮驱动,着力提升品牌形象,同时加快C端门店布局,市场竞争力稳步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.21/12.73/14.21亿元,对应当前PE分别为12.4/10.9/9.8X,维持"增持"评级。

   风险提示:金价波动、下游需求不及预期、市场竞争加剧。