金发科技(600143):主业稳步增长,石化板块有望逐步减亏-中报点评

盈利能力有望逐步回升。公司近期发布2024年半年报,上半年实现营业收入233.5亿元,同比+14.7％;实现归母净利润3.8亿元,同比-19.0％。单二季度来看,公司实现营业收入128.4亿元(同比+20.4％,环比+22.1％),实现归母净利润2.8亿元(同比+62.1％,环比+166.8％)。公司主业改性塑料板块持续稳步增长,绿色石化板块开始减亏,整体盈利能力有望逐步回升。

   主业改性塑料板块稳步增长,下游刺激性政策加码需求。24H1公司改性塑料板块整体销量109.3万吨,同比增长27.43％,其中车用、家电、电子电工材料销量分别同比增长19.43％、37.61％、38.56％。整体板块毛利率22.45％,盈利能力稳定。今年国内大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案陆续出台,特别是近期家电行业补贴力度超预期,预计上游改性塑料需求有望受益。

   绿色石化板块环比减亏,技改降本,专用料开发打开盈利空间。24H1辽宁金发和宁波金发分别亏损6.3亿和2.0亿,分别环比减亏3.5亿和0.8亿。今年上半年辽宁金发完成了首期技改技措项目,单位加工费用大幅降低。同时产品端公司持续开发PP和ABS专用料,并提高专用料销售占比,力争在价格端进一步打开盈利空间。绿色石化板块是公司主业改性塑料的上游,对主业降本和高端改性产品的研发都有重要协同作用。待管理和生产持续优化后,预计板块整体盈利能力有望逐步改善。

   新材料项目持续发力。公司持续培育特种工程塑料技术、产品和市场开发,积极实现高端材料国产替代,新项目产能投产在即。公司年产0.6万吨PPSU/PES合成树脂装置已于2024年6月试车成功,另有年产1.5万吨LCP合成树脂项目计划于2024年第四季度逐步投产。

   目前公司绿色石化和医疗健康板块盈利能力仍较弱,部分产品价格表现不佳,故下调盈利预测,同时调整了费用率和税率。后续公司持续的优化降本和新产品开发将逐步改善盈利。我们预测24-26年公司归母净利润为9.98、16.32和22.07亿元(原24-25年预测为19.91和24.17亿元),按照可比公司24年21倍PE,给予目标价7.98元并维持增持评级。

   风险提示:下游需求疲软风险;产品和原材料价格动;新项目产能投放不及预期。