平高电气(600312):提质增效效果显著,收入结构逐步向高压优化-半年报点评

事件:公司发布2024半年报。2024H1,公司实现营收50.42亿元,同比+5％,归母净利润5.34亿元,同比+60％,扣非净利润5.32亿元,同比+60％。其中2024Q2公司实现营收29.98亿元,同比+5％,归母净利润3.04亿元,同比+66％,扣非净利润3.04亿元,同比+70％。2024H1,公司毛利率为23.53％,同比+4.32pcts,净利率11.41％,同比+3.47pcts。2024Q2公司毛利率为22.37％,同比+4.23pcts,净利率10.57％,同比+3.30pcts。公司上半年业绩实现高增,主要是高压板块拉动,以及公司提质增效效果显著。

   特高压主网项目支撑公司业绩高增,提质增效效果显著。各业务板块收入拆分,2024H1公司高压板块实现营收30.3亿元,收入占比达60％,相较2023年公司高压板块营收占比有所提升,高压板块毛利率27.6％,较2023年全年提升4.7pcts;配网板块实现营收13.9亿元,收入占比28％,毛利率15.9％;国际板块营收0.4亿元,收入占比1％,持续亏损;运维检修及其他板块营收5.3亿元,收入占比10％,毛利率25.6％。公司上半年毛利率同比+4.32pcts,主要是公司上半年①1100千伏、800千伏组合电器产量同比大幅增长,有力支撑川渝特高压工程、庆阳换流站等重点工程建设;②公司深入推进精益生产,平芝公司、机构事业部等精益产线生产效率平均再提升10％;③建立以毛利增加值率为基础的预算体系。

   特高压主网及配网政策支撑力度持续加强,电网大时代到来。国家电网在7月宣布2024年电网投资将首次超过6000亿元,同比新增711亿元。南方电网公司宣布全面推进电网设备大规模更新,预计2024年至2027年,大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。具体到招标上看,国家电网输变电设备集招2024年前三批金额达433亿元,较同期持续保持增长态势。具体到特高压项目看,国家电网发布"2024年特高压项目新增第一次服务(前期)招标采购"文件提出"四交十直"特高压项目前期服务招标,未来储备项目充足。

   重视配网及国际业务的发展,强化后续成长动力。公司电网市场保持份额稳定,在此情况下加大配网的研发投入。公司深化央企战略合作,网外市场中标持续增长。公司积极拓展国际业务,成功将产品推广到全球70多个国家与地区,并建立了完整的海外营销网络,当前252千伏组合电器、中压环网柜成功打入欧盟高端市场。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.81/15.19/17.46亿元,同比+44.7％/28.6％/15.0％;对应PE估值分别为20.8x/16.2x/14.1x。维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格变动风险、特高压建设不及预期、电网投资不及预期。