移远通信(603236):二季度业绩环比大幅增长,物联网市场持续回暖中

公司发布2024年半半年报。2024上半年公司实现营收2024H1实现营业收入82.5亿元,同比增长26.7％;实现归母净利润2.1亿元,同比+281.5％,扣非后归母净利润为1.9亿元,同比+221.9％。单Q2来看,公司实现营收43.0亿元,同环比分别+27.3％、+8.6％,实现归母净利润1.6亿元,同环比分别+691.5％、+182.3％。我们认为公司业绩表现符合市场预期,物联网市场回暖、费用管控显现成效,公司的业绩有望持续环比改善。

   事件点评:上半年国内物联网市场显著复苏,公司保持全球出货量龙头地位。上半年公司国内、海外营收分别为40.3亿、42.2亿元,同比+41.2％、+15.3％,国内市场看到显著复苏迹象。根据工信部统计,2024年1-7月蜂窝物联网终端用户数25.5亿户,同比增长18.6％,"物超人"发展趋势继续。经历了前两年cat1低价竞争、LPWA去库存、以及5G模组成本优化等调整,上半年国内市场增长主要由LTEcat1bis(POS机、云喇叭、共享单车、电动两轮车、智能充电桩)以及智能网联车等5G场景带来。根据counterpoint报道,24Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比+7％,中国和印度的需求是主要驱动力,主要得益于智能表计、销售点终端设备、资产跟踪设备、路由器或客户终端设备等市场的良好表现。随着需求改善,counterpoint预计模组市场下半年复苏继续,预计2023至2030复合增长率达到9％。2024Q1,公司在全球市场出货量份额为37.1％,保持巨大的领先身位。

   持续拓宽产品线,5GRedcap、智能模组、卫星模组有望贡献更高增速。

   在较大的收入基数下,公司仍持续加大研发投入,上半年研发费用7.96亿元,占收比9.6％。5G方面,公司持续布局5G-A生态,推出RG650x全球首个5G-A基带和射频标准的模组;智能模组方面,公司推出SC200U、SC200V等多款产品,为智能支付、ECR、PDA、行业手持终端、车载设备、机器人等场景带来更多可能;卫星方面,率先推出多款卫星通信模组,广泛用于物流监测、管线信息回传、个人应急通信、智慧农业等领域;车载方面,推出"七大车载产品技术生态",其中智能座舱模组、C-V2X模组、高精定位模组市场领先,为客户提供车载通信一站解决方案。

   发力ODM业务初见成效。公司为何发力ODM业务?我们认为一是满足长尾客户的终端ODM需求;二是抢占AI时代智能终端应用先机,有望在机器人等领域占领先机。上半年公司聚焦ODM的子公司安科联实现营收2.0亿元,较去年同比增长超50％。目前公司ODM业务为行业PDA、POS支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT等行业头部客户提供PCBA解决方案,POS支付产品、FWA、两轮车是目前落地最快的三大产品线。

   公司竞争壁垒:完整的产品线打造物联网"超市化"采购平台、精益服务的技术支持和触手可及的软件平台服务增强客户粘性。公司目前物联网产品管线完整覆盖蜂窝系列、wifi＆BT系列、GNSS卫星系列以及各类天线等。

   公司还为500多家客户提供物联网平台及软件解决方案,涵盖通用设备管理平台、设备运营服务、运营支持服务和手机应用开发等。公司2023年技术人员、销售人员分别为4158、528人,规模位于物联网行业头部地位,公司将敏锐捕捉物联网客户新需求动向,并通过自有产线和ODM能力快速转化为收入。

   盈利预测和投资建议:我们认为公司作为物联网模组全球龙头,竞争优势明显,战略扩张后的费用管控正逐步取得成效,未来有望持续保持高于行业平均的增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润5.3/6.9/8.9亿元,同比增长479.5％/31.5％/29.1％,维持"增持-B"评级。

   风险提示:市场竞争激烈导致毛利率下滑风险;物联网行业市场竞争呈逐步加剧的态势,cat1、cat4、LPWA等行业仍处于"红海"市场,可能对公司毛利率的恢复构成障碍。

   外汇波动风险;公司存在向海外采购原材料及测试设备等,同时出口产品到境外,汇率的波动有可能增加财务费用,因此公司存在因汇率导致公司业绩下滑的风险。

   海外科技贸易摩擦风险;一方面可能对公司进入欧美市场车载通信、工业通信等领域构成壁垒;一方面关键芯片若无法取得将影响交付能力。

   ODM业务发展不及预期风险;去年以来,公司新增大量研发费用拓展ODM业务,目前业务拓展早期仍面临毛利率低、客户落地节奏不及预期风险。