拓普集团(601689):汽车电子业务高速增长,公司加速迈向国际化-点评报告

拓普集团8月28日晚间披露2024年中报。公司2024H1实现营收122.22亿元,同增33.42％,实现归母净利润14.56亿元,同增33.11％。其中2024Q2实现营收65.34亿元,同增39.25％,环增14.86％;实现归母净利润8.11亿元,同增25.94％,环增25.63％。

   分产品来看,公司2024H1减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统分别实现营收21.43亿元、39.08亿元、37.89亿元、7.07亿元、9.19亿元,分别同比增长18.03％、24.30％、31.46％、743.59％、18.35％,分别实现毛利率21.12％、17.08％、19.83％、19.13％、17.52％。其中,汽车电子类产品订单迅速放量,尤其空气悬架项目增长迅速。此外电驱系统业务2024年上半年实现营收627.11万元,毛利率52.32％。

   公司在二季度原材料铝价上涨,同时汇兑损益等不利因素下仍旧实现业绩同环比较大幅度增长,我们认为主要收益于:1、tier0.5模式深度绑定优质龙头客户问界、小米、A客户、比亚迪、理想、吉利等;2、公司产品品类持续拓展进入收获期,尤其汽车电子业务实现大幅度增长。

   加速迈向国际蓝海市场。公司北美墨西哥产业园有序推进中,其中一期项目第一工厂已投产,另外两家工厂设备安装调试中。欧洲市场开拓进展顺利,轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目,报告期内公司获得了宝马全球项目订单。波兰工厂二期正加紧筹划中,为承接更多欧洲本土订单奠定基础。

   盈利预测与估值预计公司2024～2026归母净利分别为29.37、37.67、46.67亿元,YOY为37％、28％、24％,EPS分别为1.74、2.23、2.77元/股,对应PE20、16、13x。拓普集团是平台型公司享受单车价值量扩张带来的超额增长。维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格上涨风险:公司汽车零部件产品的成本中直接材料占比较大,虽然绝大部分原料价格波动可以传导给下游但有一定时滞。