锦江酒店(600754):24H1收入利润符合预期,派发现金红利回馈股东-公司点评报告

事件概述:24H1收入恢复度96％,业绩符合预期

   24H1实现营收68.92亿元/yoy+0.23％,恢复至19年同期96％;归母净利润8.48亿元/yoy+59％,较19H1恢复度149％(业绩预告为8.0～8.5亿元);扣非归母净利润3.89亿元/yoy+4％,较19H1恢复度108％(业绩预告为3.7～4.0亿元)。非经常损益主要来自处置时尚之旅100％股权取得的投资收益(4.21亿元)及政府补助。

   24Q2实现营收36.86亿元/yoy-5％,恢复至19年同期97％;其中,境内酒店收入25.17亿元/yoy-4％,恢复至19年同期95％,境外收入11.09亿元/yoy-7％,恢复至19年同期102％。24Q2归母净利润6.58亿元/yoy+67％,较19Q2恢复度为241％;扣非归母净利润3.26亿元/yoy+16％,较19Q2恢复度为114％。

   境内外品牌拆分:境内盈利同比下滑,境外卢浮减亏

   24H1境内/境外酒店权益净利润分别4.43/-0.74亿元,23H1为盈利5.58亿元/亏损1.92亿元,19H1为盈利5.11/0.65亿元(注:此口径为子公司直接加总,和最终汇总略有偏差但趋势一致),此外是餐饮及其他业务以及总部影响。

   其中:1)境内:24H1铂涛收入18.14亿元/yoy+4％,恢复至19年同期87％,净利润3.18亿元/yoy+9％,恢复至19年同期的110％;维也纳收入17.99亿元/yoy+4％,恢复至19年同期123％,净利润2.91亿元/yoy-10％,恢复至19年同期的211％(需按90％持股比例进行归母);原锦江系收入9.36亿元/yoy-3％,恢复至19年同期73％,净亏损1.37亿元,23H1为亏损0.24亿元,19H1盈利0.97亿元;2)境外:卢浮收入2.60亿欧元/yoy-4％,恢复至19年同期101％,净亏损949万欧元,23H1亏损2545万欧元,19H1盈利809万欧元。

   RevPAR方面:高基数影响,境内/境外恢复度分别降至101％/110％

   24Q2境内整体RevPAR162.36元/yoy-7％,恢复至19年同期的101％(对比24Q2华住境内整体恢复度119％);其中,ADR249.86元/yoy-2％,恢复度119％,Occ64.98％/yoy-4pct,较19Q2下降11pct。

   分结构看,中高端RevPAR180.26元/yoy-10％,恢复度87％,经济型RevPAR112.96元/yoy-5％,恢复度96％;

   24Q2境外整体RevPAR43.36欧元/yoy-1％,恢复至19年同期的110％(对比华住境外恢复度约为116％),其中ADR67.81欧元/yoy+2％,恢复度118％,Occ63.94％/yoy-2pct,较19Q2下降4pct。

   开店方面:新开及净开店同比增加、中档以上客房量占比领先同业

   24Q2新开业458家/yoy+17％,净增开业343家/yoy+27％,其中直营减少40家、加盟增加444家(对比华住新开业572家/yoy+53％、净开业469家);

   分结构看,24Q2净增开业中中高端店数占比79％;截止24Q2末公司开业酒店达12938家,其中中高端房量占比为67％(对比华住为56％)。

   公司发布2024年半年度利润分配方案公告,拟向全体股东每10股派发末未分配利润的34％,股息率(近12个月)达2.07％。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司24-26年收入为147/157/166亿元,yoy+0.4％/6.5％/6.0％,归母净利润为15/15/19亿元,yoy49.9％/0.4％/23.6％,当前股价对应PE分别为17/17/14x,后续关注商旅出行需求的释放节奏,关注公司海外债务结构优化、直营店升级改造及CRS收费进展,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,商旅需求不及预期风险,中央预订费收取进度不及预期风险。