三七互娱(002555):持续季度分红回馈股东,小游戏推动业绩增长,关注2024H2新品周期-公司动态研究

持续季度分红回馈股东、近1年股息率达5.7％。

   2024半年度分红4.66亿元,2024年一季度分红4.62亿元,上半年合计分红9.28亿元,分红率73.4％;近12个月分红(2023年度分红、2024一季度分红、2024半年度分红)合计17.48亿元,以9月5日收盘价计算,股息率达5.7％。

   公司拟于2024年Q1-Q3连续分红,每季度分红总额不超过5亿元,合计不超过15亿元。

   2024H1营收和利润稳健增长、Q2业绩增长显著。

   2024H1营收92.32亿元,yoy+18.96％,归母净利润12.65亿元,yoy+3.15％,扣非归母净利润12.75亿元,yoy+14.27％。营收增长主要系《寻道大千》、《霸业》、《灵魂序章》等小游戏表现优异。

   2024H1毛利率79.63％,yoy+1.08pct;2024H1归母净利润率13.70％,yoy-2.10pct,净利率下滑主要系小游戏投放及新游上线,销售费用率增长2.92pct。

   2024Q2营收44.82亿元,yoy+12.16％,qoq-5.65％,归母净利润6.48亿元,yoy+43.63％,qoq+5.25％,扣非归母净利润6.59亿元,yoy+47.99％,qoq+6.93％。利润增速高于营收增速主要系销售费用率降低,2024Q2销售费用24.69亿元,销售费用率同比降低4.01pct。

   小游戏表现稳健、2024H2产品储备丰富。

   据Gamelook,2024年8月《寻道大千》微信小游戏畅销榜Top2,《无名之辈》《帝国与魔法》《魔魔打勇士》《灵剑仙师》分别畅销榜Top29/55/62/63;

   2024H2储备产品丰富。1)已上线产品:代理新品《时光杂货店》8/1上线,稳居iOS畅销榜Top40左右;2)储备产品:9款自研产品拟全球发行,其中国漫东方玄幻MMORPG《斗罗大陆:猎魂世界》已获版号;16款代理产品,其中古风水墨模拟经营《赘婿》、绘本卡通国风模拟经营《时光大爆炸》等已获版号。

   盈利预测和投资评级:公司自研+代理产品矩阵丰富,敏锐发掘和把握小程序游戏增量市场,同时持续探索全球游戏市场机会。我们预计公司2024-2026年营业收入为187.61/207.78/228.68亿元,归母净利润为25.84/28.41/31.56亿元,EPS为1.17/1.28/1.42元,PE为11.9/10.8/9.7x,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。