三一重工(600031):公司盈利能力持续回升,坚持电动化全球化推进

事件。公司8月30日发布2024年度半年报。2024上半年,公司实现营业收入387.38亿元,同比-1.95％;归母净利润35.73亿元,同比+4.80％;经营活动产生的现金流量净额84.38亿元,同比+2204.61％。

   Q2公司盈利能力提升。公司二季度营业收入为210.76亿元,较2023Q2同比-2.92％,较2024Q1环比+19.33％;实现归母净利润19.93亿元,较上年同比+5.52％,较一季度环比+26.11％。销售毛利率与净利率分别为28.32％及9.61％,同比分别变化-0.40pct、+0.69pct,环比变化+0.17pct、0.42pct。

   整体来看,公司盈利能力持续回升,根据公司2024半年报,主要由于海外销售快速增长以及降本增效措施的推进。

   核心产品销售情况。公司核心竞争力保持稳固。根据2024年半年报披露,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械上半年分别售出152.15、79.57、66.20、11.65、15.78亿元,同比变化+0.43％、-5.22％、-10.10％、-7.09％、+15.74％。挖掘机械、混凝土机械、起重机械持续维持行业内领先占有率与销售量水平。

   公司电动化产品不断突破,新能源产品上市超过80种。电动化是工程机械绿色发展的重要方向之一,工程机械行业中核心产品如挖掘机、装载机等电动化渗透率不断提升。公司作为行业内领先企业,全面聚焦产品低碳化,布局纯电、混电和氢燃料三大路线,不断研发迭代新能源产品。根据2024半年报,公司完成超过80款新能源产品上市,其中以SW956E电动装载机、SY215E电动挖掘机表现最为突出。SW956E一次性获得印尼200台大体量订单,打开公司电装出口的通道。SY215E是公司使用行业内领先的双变技术、电回转技术、集成热管理等电动化专用技术研发的产品,能耗表现同样优秀,目前海内外均已实现销量登顶。

   公司全球化快速发展,海外市场稳中有进。公司海外收入持续增长,根据2024年半年报,2024年上半年,公司主营业务实现海外销售收入235.42亿元,同比+4.79％,占主营业务收入比重达62.23％;毛利率为31.57％。较上年同比+0.56pct。上半年,公司的印尼工厂二期工厂扩产完毕,印度二期工厂、南非工厂有序建设中。

   投资建议。公司在电动化、全球化方面持续推进,凭借自身优异的研发能力向市场输入竞争力强的产品。公司主导产品市场份额保持领先、现金流及盈利水平持续提升,我们持续看好公司未来成长性。预计2024-2026年归母净利润分别为62.81、76.28、97.72亿元,EPS分别为0.74、0.90、1.15元,PE分别为22.2、18.3、14.2倍。

   风险提示:政策风险;市场风险;汇率风险;原材料价格波动的风险。