大秦铁路(601006):煤炭承压影响公司业绩,持续看好公司核心资产价值-2024半年报点评

公司发布2024年半年报:上半年实现营业收入366.07亿元,同比下滑9.48％,归母净利润58.64亿元,同比下滑22.21％,扣非净利润58.45亿元,同比下滑22.58％。销售毛利率20.92％,同比减少4.51个百分点,销售净利率17.83％,同比减少3个百分点。公司宣布每股派发0.13元的中期分红。其中,Q1实现营业收入182.68亿元,同比下滑7.92％,归母净利润30.46亿元,同比下滑16.65％,扣非净利润30.42亿元,同比下滑16.85％;Q2实现营业收入183.38亿元,同比下滑10.99％,归母净利润28.17亿元,同比下滑27.44％,扣非净利润28.03亿元,同比下滑27.96％。

   货运业务承压。货运业务是公司业务收入的主要来源,2024年上半年货运收入占公司主营业务收入的73.55％。2024年上半年,公司完成货物发送量33,848万吨,同比下降1.3％;换算周转量1,815亿吨公里,同比下降8.1％。日均装车27,999车,日均卸车23,074车,货车周转时间2.42天,静载重72.1吨。报告期内,公司核心经营资产大秦线货物运输量完成19,292万吨,同比下降7.05％。公司货运业绩下降主要原因为国内煤炭限产,同期进口煤炭价格具备优势,国外煤炭有所替代。且今年以来新能源发电增长进一步挤占火电需求。

   客运业务保持较好增长。2024年上半年,客运收入占公司主营业务收入的13.61％。2024年1至6月,公司旅客发送量完成2,349万人,同比增长22.54％。

   投资建议:1)盈利预测:我们预计2024-26年盈利为95.6亿、112亿和116亿,对应24-26年EPS分别为0.53、0.62和0.64元,PE分别为12、10和10倍。2)投资建议:低估值高股息,配置价值明显。a)煤炭生产重心加快向"三西"地区集中,公司区位优势更加凸显。公司核心路产大秦线在国家"西煤东运""北煤南运"能源运输体系中居于重要地位。b)国家"调整运输结构"的目标任务仍在延续推进,公司经营地域内"公转铁"仍有较大空间。c)公司盈利能力稳定,且业绩受外部环境影响较小。d)公司持续高分红,2023年分红比例58％,若假设维持,对应当前股息率5％。维持此前估值方法,即我们认为公司至少应回归1倍PB或以上,对应目标价7.87元,预期较当前28％空间,强调"推荐"评级。

   风险提示:经济大幅下滑,运量不及预期。