濮耐股份(002225):员工持股落地,助力发展提速-2024年员工持股计划(草案)点评

事件:濮耐股份发布2024年员工持股计划(草案),股票来自此前回购股票(公司累计回购1928.4万股);计划资金上限为1967.6万元,来自公司提取的专项激励基金(计入当期费用);持股计划股票购买价格为3.25元/股,对应约605.4万股,占公司总股本约0.6％。

   24-26年或持续发布员工持股计划,资金来自专项激励基金:公司此前回购共约1928.4万股,或分3年用于员工持股计划。资金来自公司提取的专项激励基金,计入当期费用。24年持股计划资金上限为1967.6万元,购买股票价格为不低于面额且不低于以下两者中较高者:草案公布前1日交易均价/草案公布前20日交易均价。

   根据草案,24年购买价为3.25元/股,计算对应约605.4万股,占公司总股本约0.6％。

   本次持股计划的持有人覆盖范围广泛,包含董监高以及核心技术、业务人员等在内共约517人。

   考核条件精细,精准激励助力发展提速:公司根据持有人在公司的工作身份,设定不同综合考评方式:1)管理团队:①对2024年度公司整体业绩目标完成情况进行考评,确定公司层面解锁比例(X);②对2024年度个人绩效进行考评,分为一档/二档/三档,对应个人层面解锁比例(Z)为100％/80％/60％;持有人在该工作身份下的2024年实际归属权益份额=持有人在该工作身份下对应认购份额*公司层面解锁比例(X)*个人层面解锁比例(Z)。2)生产单元:①对2024年度不同的生产单元的工作完成情况进行考评,分为优秀/良好/合格,对应单元层面解锁比例(Y)为100％/80％/60％;

   ②对2024年度个人绩效进行考评,分为一档/二档/三档,对应个人层面解锁比例(Z)为100％/80％/0％;持有人在该工作身份下的2024年实际归属权益份额=持有人在该工作身份下对应认购份额*单元层面解锁比例(Y)*个人层面解锁比例(Z)。3)项目单元:根据个人在项目中的角色分工,按照2024年度专项工作整体指标或个人承担指标完成情况确定解锁比例。持有人在该工作身份下的2024年实际归属权益份额=持有人在该工作身份下对应认购份额*解锁比例。4)其他单元:①对2024年度公司整体业绩目标完成情况进行考评,确定公司层面解锁比例(X);②对2024年度不同的其他单元的工作完成情况进行考评,分为优秀/良好/合格,对应单元层面解锁比例(Y)为100％/80％/60％;③对2024年度个人绩效进行考评,分为一档/二档/三档,对应个人层面解锁比例(Z)为100％/80％/0％。持有人在该工作身份下的2024年实际归属权益份额=持有人在该工作身份下对应认购份额*公司层面解锁比例(X)*单元层面解锁比例(Y)*个人层面解锁比例(Z)。

   我们认为,此激励方案采用A股市场少见的架构,对企业发展有重大意义:1)在员工无须付出额外对价的情况下,激励效果或非常显著,有利于达成年初业绩目标。

   24年业绩经营目标为收入/归母净利64.3/3.2亿元,同比+17.5％/+30.2％,考虑到24H1归母净利为1.3亿元,24H2业绩或将提速。2)公司考核方案精细,且对各条业务线有明确的考核目标和解锁条件。后续或以每年年度经营目标推出年度激励方案。公司海外业务(美国工厂)、新材料(活性氧化镁)、资源板块(新疆菱镁矿)以及传统耐火材料等业务所处的发展阶段不一,未来的盈利弹性有较大差异;

   故以年度、以业务单元推出考核方案更符合公司的发展实情,也能更合理调动员工积极性。

   盈利预测、估值与评级:公司耐材主业稳健,海外工厂及活性氧化镁业务有望逐步放量,推出员工持股计划强化正向激励,我们维持24-26年归母净利润预测为2.85/3.40/3.97亿元,对应PE为12/10/9倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动、应收账款规模较大、市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期、钢铁产量超预期下滑、汇率风险。