海格通信(002465):北三换装助力导航业务显著增长,布局"卫星互联网+低空经济+无人系统"新兴领域-2024年中报点评

事件:8月24日,公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司

  营收25.91亿元(-9.93％),归母净利润1.96亿元(-37.11％),扣非归母

  净利润1.08亿元(-57.36％),毛利率32.12％(-1.85pcts),净利率8.63％

  (-2..44pcts),经营活动产生的现金流量净额-7.40亿元(较去年同期减少

  1.86亿元)。

   上半年营收和净利润承压,北斗导航业务实现显著增长

   2024年上半年,公司营收(25.91亿元,-9.93％)承压,主要系公司

  传统业务中的无线通信业务收入(7.31亿元,-44.60％)出现阶段性调整。

  毛利率(32.12％,-1.85pcts)下降,其中无线通信业务的毛利率(40.42％,

  -4.98pcts)降幅较大,主要系行业客户调整及周期性波动影响,交付产品

  结构变化,报告期内交付新产品占比较高所致。净利率(8.63％,-2.44pcts)

  下降幅度超过毛利率,主要系报告期内公司加大了对北斗、卫星互联网、低

  空经济、6G等新兴领域的研发投入,研发费用率(18.41％,+3.76pcts)

  提升所致。基于上述原因,.上半年公司归母净利润(1.96亿元,-37.11％)

  明显承压。

  公司四大主要业务(无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态)

  拆分来看:

  ①北斗导航业务收入(4.14亿元,+275.45％)实现显著增长,占

  营业总收入的比例(15.96％,+12.13pcts)和毛利率(60.73％,

  +15.52pcts)均显著提升;

  ②无线通信业务收入(7.31亿元,44.60％)出现阶段性调整,占

  比(28.23％,-17.67pcts)下降,受交付产品结构影响,毛利率(40.42％,

  -4.98pcts)有所下降;

  ③数智生态业务收入(12.46亿元,-1.57％)保持平稳,占比

  (48.07％,+4.08pcts)提升,超过无线通信成为公司第-一大业务,毛

  利率(15.22％,-2.72pcts)有所下降;

  ④航空航天业务收入(1.57亿元, +16.57％)平稳增长,占比

  (6.08％,+1.38pcts)提升,毛利率(35.58％,-7.65pcts)有所下降。

  分季度看,尽管一季度公司营收(11.44亿元,+10.67％)和归母净

  利润(0.43亿元,+0.58％)有所增长;但二季度单季度的营收(14.47

  亿元,-21.48％)和归母净利润(1.53亿元,-43.03％)均出现下滑,导

  致整体上半年营收和净利润的下降。

  我们认为,公司二季度收入和净利润出现阶段性波动的主要原因,

  更多集中在无线通信领域的下游客户需求调整等因素.上。随着毛利率较

  高的北斗导航业务实现快速拓展,叠加中长期公司无线通信业务下游需求

  修复的确定性较强,公司全年收入与净利润仍有望恢复至2023年水平,中

  长期实现稳定增长。

   研发投入持续增长,新兴领域有望迎来业务机会

   2024年上半年,公司销售费用(0.84亿元,-14.41％)与财务费用(-

  0.18亿元,较去年同期减少139.44万元)有所减少,管理费用(1.63亿

  元,+0.10％)基本持平,由于研发费用(4.77亿元,+13.20％)增长,研

  发费用率(18.41％,+3.76pcts)提升,公司四费费用率(27.24％,+4.11

  pcts)有所提升。

  研发投入方面,公司研发投入总额(4.79亿元,+13.55％)持续增长,

  研发投入占营收的比例(18.47％,+3.82pcts)有所提升。研发投入的持续

  增长,印证了公司正持续加大在车联网、卫星互联网、低空经济、6G等新

  兴领域的投入,公司有望迎来新--轮的业务机会。

   现金流同比减少,重点关注公司回款进度

  截至报告期末,公司经营活动产生的现金流量净额-7.40亿元(较去年

  同期减少1.86亿元)同比减少,主要系2023年年末备货开具的票据在上

  半年集中到期,赊购待付款账期到期,支付货款较去年同期增加所致。但公

  司应收账款(56.12亿元,较去年同期增长29.40％)出现快速增长。建议

  重点关注公司回款进度。

   持续开拓新产品新领域,主营业务的收入和毛利率有望快速修复

   公司四大主营业务分别是无线通信、北斗导航、航空航天和数智生

  态,我们对公司四大主营业务的观点及判断如下:

  ①无线通信

  公司主导产品覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信、数字集群、多模

  智能终端和系统集成等领域,实现天、空、地、海全域布局,是广东省应急

  管理通信系统及终端的主流供应商。同时,公司正积极参与当前国家快速推

  进的卫星互联网重大工程项目,全方位布局卫星通信领域。

  报告期内,公司天通一号产品实现在机构用户细分市场的首次订货;下

  一代集群产品首次突破机构用户细分市场并获批量定货;下一代主型短波、

  超短波持续突破新市场新平台领域;竞标入围机构用户细分市场5G研制项

  目,实现在"5G+无人""5G+集群"领域新突破;两款5G-R铁路专用基站

  产品通过型号核准。

  我们认为,公司作为无线通信全频段覆盖的传统企业,业务涉及在军民

  领域。其中,军工通信是军工信息化领域的重要组成,在各军兵种发展指控

  系统、协同作战、体系化作战中均具有重要意义,在加快信息化智能化融合

  发展背景下,且是未来"新域新质"作战的重要组成,市场需求中长期仍将

  维持在高位。此外,随着5G、物联网、卫星互联网等通信基础设施建设及

  其终端产品的逐步推广,民用无线通信领域仍有较大市场空间。

  我们判断,公司新拓 展产品比例提高,交付产品结构调整导致的收入与

  毛利率下降属于短期波动。未来,随着公司在新产品或新领域的持续开拓,

  无线通信业务的营收和毛利率有望快速修复。

  ②北斗导航

  公司实现"芯片/模块、天线、终端、系统、运营"的全产业链布局,

  实现了北斗三号终端在特殊机构市场的布局,同时着力推进"北斗+5G"技

  术融合和关键成果转化,布局交通、电力、石油石化、应急等市场。

  目前,北斗三代产品正在成为公司新的支柱业务。

   报告期内,公司北

  斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付;形成首个省级交通运输车

  联网北斗替代应用案例,在交通后装市场实现突破;加大在智能交通技术领

  域的研发投入,布局和开展了包括服务于高级别自动驾驶的"北斗+5G+C-

  V2X"车路--体通信与综合时空基准网络、多源融合感知系统与云控基础计

  算平台,助力"5G+车联网"新型基础设施建设;多型产品成功进入电力、

  能源等重点用户供应商体系和政府采购推荐名录,获优先供应商资格;参编

  3项北斗国家标准并获正式发布,为民用北斗三号区域短报文的推广应用提

  供了标准依据。

  我们认为,二方面,随着北斗三代系统大规模换装三代拉开序幕,公司

  北斗三代产品有望实现快速增长,行业地位有望进一步巩固。参考2012年

  北斗二代系统建成前后海格通信与振芯科技的收入情况,北斗二代建成前,

  2008-2012年海格通信和振芯科技的北斗业务营收之和的复合增速为

  14.71％,北斗二代建成后,2012-2016年两者北斗业务营收之和的复合增

  速为32.34％,北斗导航业务与北斗系统建设周期具有较强的相关性。另一

  方面,根据《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》披露,2022年我

  国卫星导航与位置服务产业总体产值达到5007亿元,其中与公司布局领域

  相关的"道路运输应用场景"和"乘用车自 动驾驶应用场景"的占比分别是

  2

  .90％和5.91％,两者产值总和约为441亿元。随着公司在"北斗+智慧交

  通"领域的深入布局,公司北斗导航业务有望打开新的增量市场。

  ③航空航天

  公司航空航天领域包括模拟仿真业务、飞机零部件业务和民航通导业

  务。模拟仿真业务覆盖飞行模拟器、机务模拟器、车辆模拟器、电动运动平

  台视景系统、无人机模拟系统等产品以及模拟飞行培训,飞机零部件业务

  主要覆盖大型～飞机、大型和集群化无人机整机研发制造、部组件装配、航材

  维修以及航空发动机部件制造,民航通导业务主要是为民航提供国产化通

  信、导航和监视产品及系统解决方案。

  报告期内,子公司摩诘创新营收(0.55亿元,+21.94％)显著增长,

  飞行模拟器实现在直升机新机型上的突破,车辆模拟器首次取得新高端平

  台研制任务,首次突破无人机模拟系统,夯实模拟训练相关业务供货能力;

  子公司驰达飞机无人机制造新业务进展顺利,在军、民用以及外贸领域有所布局。

  随着歼-20、运-20、直-20等"20机型"的加速列装,我国航空装备

  正式迈入了"20时代"。下游航空装备的高景气发展也将带动飞行模拟仿真

  产品及航空装备上游零部件的市场增速。

   同时,低空经济有望在中长期形成

  航空产业的第二驱动力。

  我们认为,公司航空航天业务有望持续受益于航空产业高景气发展带

  来的下游需求,收入保持稳定增长。

  ④数智生态

  公司是业界具有竞争优势的信息通信技术服务商和系统集成提供商,

  业务覆盖全国20多个省(自治区、直辖市),是中国移动A级供应商,中

  国铁塔五星代维单位,拥有CMMI5级评估认证等优质资质。伴随着数字

  化、智能化的浪潮,未来公司将重点瞄准特殊机构市场、重点行业、政企等

  用户,致力于提供全方位一体化的数智网络业务支撑与一体化解决方案,逐.

  步由设备供应商向能力供应商转型升级。

   报告期内,子公司海格怡创实现营收12.53亿元,净利润1.11亿元,

  接连中标湖南移动20242025年室分集成施工、广东铁塔2024-2025年一

  体化施工服务采购等项目;在稳固存量业务的同时,进军智慧城管、集成服

  务等新领域。此外,2023年9月,公司公告,子公司海格怡创成为"中国

  移动通信集团2023年至2026年网络综合代维服务采购项目"广东、河

  南等共16个地区中选候选人之一,预计整个服务周期中选合同金额约

  20.15亿元(含税)。中选项目合同的签订和履行预计将对公司中长期业绩

  增长带来积极促进作用。

   我们认为,伴随着5G/物联网等新基建的推进,公司围绕运营维护、网

  络优化开展的业务或继续增长,数智生态业务收入中长期有望平稳增长。