福田汽车(600166):24年上半年出口业务持续增长-中报点评

公司24年上半年营收、扣非前后归母净利润分别同比-16.9％、-31.6％、-26.0％。公司发布24年中报,24年上半年实现营收239.7亿元,同比-16.9％;24Q2实现营收111.0亿元,同比-20.0％,环比-13.8％。

   公司24年上半年分别实现扣非前后归母净利润4.1、3.0亿元,同比-31.6％、-26.0％;24Q2分别实现扣非前后归母净利润1.6、1.0亿元,同比-48.7％、-59.0％,环比-38.3％、-52.9％。公司24年上半年毛利率、净利率分别为12.5％、1.7％,同比+0.8pct、-0.4pct。公司24Q2毛利率、净利率分别同比+1.1pct、-0.7pct,环比+1.9pct、-0.4pct。

   公司24年上半年人工成本率,期间费用率分别同比+1.5pct、+1.8pct。

   测算公司24年上半年人工成本为16.1亿元,同比+6.6％,人工成本率为6.7％,同比+1.5pct。测算公司24Q2人工成本为7.8亿元,同比+5.5％,环比-5.6％,人工成本率为7.1％,同比+1.7pct,环比+0.6pct。

   公司24年上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为3.8％、3.1％、4.4％、-0.1％,同比+0.5pct、+0.2pct、+1.1pct、+0.04pct。公司24Q2销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.5pct、+0.2pct、+0.8pct、+0.2pct,环比+1.0pct、+0.2pct、+0.2pct、-0.2pct。

   盈利预测与投资建议:卡车行业长期向上趋势不改变,今年国内温和复苏,长期累计弹性预计更大。公司坚持"聚焦商用车"、"精益运营"战略,通过员工持股计划使管理层与中小股东利益一致,过去几年一直注重提升ROE,且在财报上有明显体现,未来还有明显收入端阿尔法,有望成为本轮国企改革汽车行业龙头公司。预计24-26年EPS为0.17/0.25/0.37元,我们维持公司合理价值为3.73元/股的判断不变,对应于24年22倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气度下降;原材料价格上涨;行业竞争加剧等。