淮北矿业(600985):产销有望逐季改善,化工带来盈利增量

淮北矿业于2024年8月30日发布2024年半年报:2024上半年公司实现营业收入373.16亿元,同比减少0.24％;归母净利润29.35亿元,同比减少18.19％;扣非归母净利润28.87亿元,同比减少16.04％;经营活动现金流为53.99亿元,同比减少12.16％;每股收益1.13元/股,同比减少22.07％。

   2024Q2公司实现营业收入199.53亿元,同比增长8.66％,环比增长14.92％;归母净利润13.46亿元,同比减少8.88％,环比减少15.36％;扣非归母净利润13.22亿元,同比减少3.07％,环比减少15.51％;经营活动现金流为37.77亿元,同比减少20.87％,环比增长132.84％。

   煤炭业务:Q2产量环比恢复,成本改善显著2024年上半年商品煤产量为1032.3万吨,同比减少8.86％;商品煤销量(不含内部自用)为803.3万吨,同比减少18.17％;吨煤价格为1144.3元/吨,同比减少9.85％;吨煤成本为564.9元/吨,同比减少15.74％;吨煤毛利润为579.4元/吨,同比减少3.26％。

   2024Q2实现商品煤产量560.0万吨(同比-0.91％,环比+6.94％);商品煤销量为430.6万吨(同比-8.69％,环比+6.94％):吨煤价格为1034.9元/吨(同比-9.36％,环比-12.04％):吨煤成本为499.7元/吨(同比-19.80％,环比-15.69％);吨煤毛利润为535.1元/吨(同比+3.18％,环比-8.33％)。

   公司Q2成本端延续改善趋势,环比持续下滑,对冲煤价下跌压力,同时公司大力推进选煤"五降一提",严格落实"四个最大限度",精煤产率50.21％,超过计划1.71pct。未来伴随信湖煤矿产量逐步恢复,公司吨煤成本有望继续下降,盈利恢复可期。

   焦炭业务:焦炭产量同比下滑,Q2吨焦价格环比提高2024年上半年焦炭产量为169.8万吨,同比减少1.83％;焦炭销量为170.5万吨,同比增长0.02％;吨焦价格为2127.0元/吨,同比减少15.76％。

   2024Q2实现焦炭产量82.2万吨(同比-3.86％,环比-6.20％);焦炭销量为84.1万吨(同比+0.30％,环比-2.55％);吨焦价格为1937.4元/吨(同比-18.03％,环比-16.19％)。

   煤化工业务:乙醇进入试运行阶段,化工板块盈利增长可期。

   2024年上半年甲醇产量为16.0万吨,同比减少35.24％;甲醇销量11.8万吨,同比减少53.09％;甲醇平均价格为2177.5元/吨,同比持平。

   2024Q2甲醇产量7.0万吨(同比-22.25％,环比-22.76％),甲醇销量3.6万吨(同比-63.53％,环比-55.23％),甲醇平均价格2209.6元/吨(同比+7.76％,环比+2.22％)。

   甲醇综合利用制60万吨无水乙醇进入全面调试试生产运行阶段,即将形成新的利润增长点,同时以甲醇、乙醇等为基础原料的10万吨碳酸二甲酯、3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺正在加快建设,化工产业链不断延长,提高产业附加值。

   盈利预测、估值及投资评级:考虑煤价下滑,我们下修2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为716.41、741.96、760.29亿元(2024-2026年原预测值为747.75、775.71、795.74亿元),实现归母净利润分别为58.03、62.11、65.17亿元(2024-2026年原预测值为66.85、69.91、73.06亿元),每股收益分别为2.15、2.31、2.42元,当前股价13.79元,对应PE分别为6.4X/6.0X/5.7X,维持"买入"评级。

   风险提示:新投产矿井产能利用率不及预期、煤化工项目投产进度不及预期、煤炭及化工品价格大幅下跌、资本支出超预期。