光迅科技(002281):国内AI资本开支高增,公司产能加速释放-跟踪报告之三

事件:公司发布2024年中报,24年H1实现营业收入31.1亿元,同比增长10.48％;实现归母净利润2.09亿元,同比下降12.64％。

   点评:24Q2业绩有所回暖但整体仍处于投入期,预计24年H2业绩将加速释放:公司Q2单季度实现收入18.19亿元,同比增长17.61％,环比增长40.89％;归母净利润1.31亿元,同比下降3.99％,环比增长69.53％;扣非净利润1.33亿元,同比增长1.04％,环比增长82.03％。综合来看,收入的增长逐步体现了公司订单增长的趋势,但是由于新产业园产能释放相对滞后,利润增幅不及收入。预计24年H2,随着设备陆续到位,产能会有明显的释放,将为公司收入和利润贡献显著增长。

   国内AI资本开支跟随北美高增长,公司数通光模块产能开始释放:AI热潮推动数通光器件市场连续四个季度增长,年化收入所占光器件市场的比例从2023年的46.1％大幅增长到2024年第一季度的53.7％。北美云厂商资本开支同比环比增长,在AI热点蔓延的情况下,创出历史新高。中国互联网厂商资本开支在经历了2022-2023H1的下降后,在AI热点的推动下连续回升,头部互联网厂商资本开支达到历史次高水平,仅低于2021年一季度。公司持续提升高端数通产品交付能力,24年H1顺利完成了武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地的产能建设,新产能主要为400G/800G高速光模块。从扩产节奏看,新产业园中,一期开发了120亩地,剩余80亩正在做二期规划;根据公司指引,7月份公司产能有明显爬坡,8月产能仍在持续上行,预计24年Q3-Q4产能将显著释放,收入和利润端都将有所体现。

   公司自研光芯片成效逐步显现:公司在DFB、EML、硅光等光芯片方面均有布局。从公司的整体供应情况来看,采用自研和外采相结合的策略。公司中低速光芯片自供比例较高,自研高端光芯片在一些产品上已经开始了小批量商用,预计未来对高端光芯片的投入和扩产力度将持续加大。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司新产能释放节奏(24年H2开始起量),下调24年但上调25年归母净利润预测,并新增26年归母净利润预测,预计24-26年归母净利润分别为7.51亿(调整幅度为-17％,下同)/12.24亿(+18％)/14.19亿元,对应PE为28X/17X/15X,维持"买入"评级。

   风险提示:AI需求不及预期、行业竞争加剧、公司新产品及市场导入不及预期。