亚信安全(688225):交易对价下调,收购亚信科技重大资产事项再迈进

公司收购亚信科技交易对价下调约19.36％,将有效保护上市公司及股东利益并显著降低商誉减值风险。本次交易完成后公司业务规模将大幅提升,我们看好本次重组为双方带来协同效应。

   事件:9月6日晚公司发布关于重大资产购买暨关联交易报告书(草案)(修订稿),标的资产的交易价格将由9.038港元/股调整至7.288港元/股,合计交易对价将由16.26亿港元或17.17亿港元,调整至13.11亿港元或13.85亿港元(考虑分红影响),下调幅度约为19.36％。

   交易完成后公司业务规模将大幅提升,对价下调显著降低商誉减值风险。本次交易完成后,2023年全年上市公司亚信安全备考资产总计132.44亿元(交易前为34.01亿元)、备考营业收入为95.38亿元(交易前为16.08亿元)、备考归母净利润为-2.05亿元(交易前为-2.91亿元),公司资产规模及营业收入将大幅提升,归属于母公司所有者的净利润及每股收益亏损幅度有所收窄,本次交易将有利于上市公司提高资产质量、改善财务状况、增强持续经营能力。受交易对价下调影响,本次交易完成后,上市公司商誉金额及占净利润比例将由8.56亿元(占净利润的比例为249.10％)下调至5.71亿元(占净利润的比例为159.44％),商誉减值会直接影响上市公司的经营业绩,减少上市公司的当期利润,本次交易对价下调将显著降低公司商誉减值风险。

   亚信科技上半年业绩有望触底,看好本次重组为双方带来协同效应。根据亚信科技2024年中期报告,公司2024H1业绩面临一定压力,主要受运营商客户大幅压降成本及外部环境的影响,公司将加快BSS订单商务沟通进度,缓解订单价格压降和签署延期的影响,同时把握"AI+"等技术升级机会,积极参与客户联合研发,并在推动收入趋势改善的同时进一步加大成本管控力度,上半年业绩有望触底。通过本次交易,亚信安全将进一步打造"懂网、懂云、懂安全"的能力体系,提升"云网安"融合能力,实现产品线的延伸及增强,提升公司整体解决方案实力。交易完成后,双方有望在电信运营商等多个关键信息基础设施行业实现协同发展,同时在商机共享、交叉销售等方面开展合作,对上市公司业务拓展、提升持续经营能力具有积极作用。

   维持"增持"投资评级。公司业绩企稳改善,控股亚信科技进程持续推进,大模型+卫星互联网+算力算网安全布局持续落地,预计公司24-26年归母净利润为0.31/1.08/1.78亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、需求不及预期、政策不及预期。