鹏辉能源(300438):二季度业绩环比修复显著,固态电池技术迎突破-公司简评报告

事件:公司发布2024年中报,受行业供需失衡、竞争加剧影响,业绩短期承压。2024年上半年公司实现营收37.73亿元,同比-13.8％;归母净利润0.42亿元,同比-83.4％;毛利率14.2％,同比-4.6pct;净利率0.5％,同比-5.9pct。2024Q2公司实现营收21.76亿元,同比+15.8％、环比+36.3％;归母净利润0.25亿元,同比-63.2％、环比+54.8％;毛利率15.9％,同比-1.4pct、环比+4.1pct;净利率0.4％,同比-3.2pct、环比-0.2pct。

   研发创新驱动产品升级,固态电池计划于2026年实现量产;产能有序扩展,产品交付能力同步提升,远期规划产能近70GWh。1)技术端:2024年8月公司正式发布第一代固态电池技术,电芯能量密度高达280Wh/kg、运行温域宽至-20℃～85℃,与常规锂电相比生产成本仅高出约15％,并计划于2026年实现量产。2)产能端:已建成广州、珠海、驻马店、常州、柳州、佛山、衢州、越南八大生产基地,合计产能约22GWh;公司在建有青岛、乌兰察布两大基地,合计规划产能约47GWh,未来公司总产能有望达70GWh。

   储能电池:公司业务重心,深度绑定下游优质客户,需求有望快速释放。公司储能业务产品矩阵完备、项目经验丰富,2023年居全球储能市场出货量TOP8。坚持ToB战略,营销与渠道费用管控有效,销售费用率连续多年处行业低位;深度绑定下游龙头客户,如阳光电源、德业股份、正浩科技等,储能需求有望跟随客户实现进一步增长。此外,公司储能产品已通过全球多国认证,海外市场有望成为公司未来业绩增长的重要来源。

   消费及动力电池:紧跟行业需求热点,细分赛道持续深耕。1)消费电池:公司传统优势业务、经营历史悠久,主要产品包括锂源电池及镍氢电池等,广泛应用于无线耳机、电子烟、个人护理产品等多个细分领域,未来随着互联网及人工智能等技术的不断发展,公司消费锂电业务有望继续保持良好增长态势。2)动力电池:聚焦铁锂、兼顾三元,精准定位A00级车市场,2023年公司磷酸铁锂动力电池装车量为0.30GWh,以0.11％的市占率居国内企业铁锂电池装车量第十三名。轻型动力领域主打两轮车换电及电动工具市场,核心客户结构优质,包含哈啰换电、铁塔换电、TTI等下游头部企业。

   投资建议:公司为国内锂电领先企业,预计2024～2026年营收分别为88.48/101.52/125.95亿元,同比+27.6％/+14.7％/+24.1％;归母净利润为1.92/4.68/6.44亿元,以2024年9月6日收盘价计,对应PE为65x/27x/19x。考虑到公司下游客户优质、技术迭代迅速、出海有序推进,我们认为公司未来需求及盈利具备较大增长空间,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:全球市场竞争加剧风险;存货跌价风险;应收账款坏账风险