盐湖股份(000792):业绩偏预告上限,资源税拖累公司业绩,项目进展顺利未来成长确定

公司公告:公司2024年上半年实现营业收入72.37亿元(YoY-27.31％),归母净利润22.12亿元(YoY-56.6％),扣非归母净利润21.59亿元(YoY-57.21％)。其中,Q2实现营业收入45.13亿元(YoY-14.03％,QoQ+65.67％),归母净利润12.78亿元(YoY-55.5％,QoQ+36.84％),扣非归母净利润12.84亿元(YoY-54.7％,QoQ+46.76％),业绩偏预告上限。

   24年国内钾肥跌后反弹,24Q2公司钾肥量价齐升,大合同落地支撑底部价格。24年初受港口库存偏高及钾肥进口提升影响,供给端压力拖累景气回落,但24Q2夏季备肥需求逐步提升,同时港口库存持续下降,国内钾肥景气底部回暖。价格端来看,根据百川资讯,24年上半年国内钾肥市场均价约2442元/吨,同比下滑23.14％,24Q2钾肥国内市场平均价格2396.5元/吨,同比虽然下滑3.7％,但季度内价格涨幅达17％,景气整体呈现底部回暖的趋势。产销端来看,公司报告期内实现销量223.67万吨,同比增长4.63％,其中Q2实现销量147.24万吨,环比改善92.65％。此外,2024年国内钾肥大合同价格确定为CFR273美元/吨,按照7.11汇率测算,不含港杂费情况下对应国内钾肥价格约2116元/吨,符合市场预期,支撑钾肥底部价格。

   24年碳酸锂小幅反弹后回落,卤水等资源税补缴落地,未来轻装上阵。24年节后碳酸锂部分厂家检修,叠加江西环保督察力度加强,供给端支撑力度较强,但Q2需求回落后厂家库存累积,碳酸锂景气高位回落。价格端来看,根据wind统计,24年上半年国内工业级碳酸锂市场均价9.83万元/吨,同比下滑67.87％;电池级碳酸锂市场均价10.37万元/吨,同比下滑69.03％。产销角度来看,公司报告期内实现碳酸锂销量2.02万吨,同比增加34.94％,其中Q2实现销量1.03万吨,环比增加4.5％。税收角度来看,根据科达制造公告,由于公司需要补缴资源税等各项税款及滞纳金合计6.66亿元,要求蓝科锂业将2021年至2023年支付的盐田及采卤系统维护费增值税税率由6％调整为13％,同时回溯调整对蓝科锂业2021年至2022年的成锂卤水销售价格,综合考虑增值税可抵扣进项税额增加、卤水费用增加等共同影响,影响蓝科锂业报告期利润总额4.01亿元,影响上市公司报告期利润总额4.92亿元,但由于是一次性补缴,后续将轻装上阵。项目进展来看,4万吨/年基础锂盐一体化项目已完成所有立项审批手续,工程建设总承包招标采购工作已全部完成,预计按规划2025年陆续释放业绩,未来成长空间显著。

   盈利预测与投资评级:维持2024-2026年盈利预测,预计分别实现55.16、75.4、86.71亿元,对应PE分别为14X、11X、9X,维持"买入"评级。

   核心假设风险:氯化钾价格下跌;锂项目投产不及预期;碳酸锂价格下跌。