赛轮轮胎(601058):业绩亮眼持续,全球化布局助力未来成长

事件:赛轮轮胎发布2024半年报,24H1实现收入151.54亿元,同比增长30.29％;归母净利润21.51亿元,同比增长105.77％;扣非归母净利润20.52亿元,同比增长80.94％;毛利率28.77％,同比提升4.79pct。单季度看,24Q2实现收入78.58亿元,同比增长25.53％,环比增长7.71％;归母净利润11.18亿元,同比增长61.85％,环比增长8.13％;扣非归母净利润10.37亿元,同比增长35.21％,环比增长2.20％;

   毛利率29.77％,同比提升2.65pct,环比提升2.09pct。

   轮胎景气延续,公司业绩亮眼。2024年上半年全球汽车行业总体延续增长趋势,加之出行带来的刚性替换消费,轮胎行业需求有较强支撑,市场规模持续扩大。根据赛轮轮胎2024半年报引用自米其林数据,2024年上半年全球轮胎销量9亿条,同比增长2.69％。其中,半钢胎销量7.94亿条,同比增长2.70％;全钢胎销量1.06亿条,同比增长2.61％。在海外高通胀和高利率背景下,中国轮胎企业产品的性价比优势凸显。中国轮胎企业在逐步抢占全球轮胎市场份额,全球市场占有率有望进一步提升。2024上半年,公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现,产品受到越来越多国内外客户的认可。公司全钢、半钢和非公路三类轮胎产品产销量均创历史同期最好水平,在国内及国外的销量同比增长均超30％,其中毛利率较高产品增幅更大。24H1公司轮胎产量3541.06万条,同比增长37.89％;销量3454.37万条,同比增长37.56％。24Q2公司轮胎产量1815.79万条,销量1796.20万条,受产品结构变化等因素影响,公司二季度轮胎均价同比下降3.44％,环比增长0.46％。2024Q2公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长12.75％,环比增长5.47％。公司通过与部分原材料供应企业签订战略合作、长约等方式尽量降低采购成本,同时也会适 时调整采购策略,提高市场行情预测的准确度。同时,公司还会通过调整产品价格及增加高附加值轮胎销售比例等形式,来尽量降低因原材料价格上升而对公司带来的不利影响。

   全球化布局持续深化。赛轮轮胎是中国第一家走出去海外建厂的轮胎企业,持续推动全球化高质量布局。目前已在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及越南、柬埔寨建有轮胎生产基地,在青岛董家口、墨西哥和印度尼西亚拟建设轮胎生产基地。公司根据市场需求及自身实际,对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造,并不断提高潍坊工厂非公路轮胎产能。海外方面,2023年10月,柬埔寨工厂新投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目;2024年1月又追加投资增加600万条半钢子午线轮胎年产能,该项目建设完成后,柬埔寨工厂将具备年产2100万半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力;2023年12月,公司拟在墨西哥成立合资公司,投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目;2024年3月,公司拟在印尼投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。截止目前,公司共规划建设年产2600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎的生产能力。2024H1,赛轮越南实现收入40.51亿元,归母净利润8.76亿元;

   CARTTIRE(柬埔寨工厂)收入18.41亿元,归母净利润4.74亿元。

   投资建议:赛轮轮胎受益于轮胎高景气度持续,海外布局不断推进,业绩有望持续增长。考虑分红等影响,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为313.56/348.65/401.84亿元,同比分别增长20.7％/11.2％/15.3％,归母净利润分别为43.13(原43.20)/49.89(原50.05)/58.62(58.83)亿元,同比分别增长39.5％/15.7％/17.5％,对应PE分别为9.8x/8.5x/7.2x;维持"增持-B"评级。

   风险提示:需求不及预期;贸易摩擦风险;原材料大幅波动;项目进度不及预期。