锦浪科技(300763):逆变器主业改善显著,电站业务资产稳健

事件:2024年8月28日,公司发布2024年半年报,报告期内公司实现营业收入33.55亿元,同比增长3.20％,实现归属上市公司股东净利润3.52亿元,同比下降43.84％;对应二季度单季度实现营收19.58亿元,环比一季度增长40.18％,实现归母净利润3.32亿元,环比+1536.32％,单季度毛利率/净利率37.84％/16.95％,环比+13.6/15.5个pct,业绩如期修复。

   逆变器主业改善显著,量增出海提振盈利能力。在光储主力欧洲市场修复以及新兴亚非南美市场爆发的带动下,24H1国内逆变器自2月份起已实现出口额、出口量逐月环比持续提升,公司所在浙江省逆变器出口量24年6月单月出口量达296.64万台,成为近两年截至目前的最高单月出口表现。公司凭借优异的产品性能和成熟的渠道布局,已逐步摆脱前期的库存压力并回归出货正轨,上半年实现逆变器销售50.12万台,预计二季度单季度出货约30万台,环比一季度增长超40％。24H1并网、储能逆变器分别实现毛利率18.5％/27.58％,同比分别下滑9.54％/12.53％,主要系一季度逆变器业务中内销占比较高影响利润表现,二季度随着海外并网和储能逆变器的接单量持续向好,海外出货占比提升,叠加随着公司产能的提升及供应链的改善,盈利能力显著修复,带动二季度业绩回暖。

   电站业务资产优质,高盈利、活现金。报告期内,公司户用光伏发电系统/新能源电力生产板块贡献收入7.76/3.01亿元,同比增长39.6％/191.64％,实现毛利率61.21％/54.34％,成为利润可靠来源。对于重资产业务,公司注重流动性与资产盘活,2024年1-6月在新增已运营户用光伏发电系统176.50MW、已运营分布式光伏电站总发电量7,830.00万度的同时,以3.61元/瓦出售分布式光伏电站及户用光伏发电系统总规模97.04MW,健康地滚动开发电站业务提振板块业绩稳定与可持续性。

   投资建议:我们基于以下几个方面,1)平价上网时代全球各地光伏装机潜力不断涌现,公司深耕逆变器行业多年,品牌、渠道优势兼备,核心主业并网逆变器出货有望保持高增趋势;2)在历经数个季度的调整后,欧洲户储去库有望迎来尾声,储能逆变器的逐步重回正轨将有助于公司盈利能力在高位企稳;3)公司凭借逆变器自供与品牌优势持续发力光伏发电系统业务,注重资产与流动性稳健,为穿越周期再添底气,预计公司2024-2026年实现营业收入88.86、112.95、134.97亿元,实现归母净利润10.07、13.14、16.28亿元,同比增长29.2％、30.5％、23.9％,对应EPS分别为2.52、3.29、4.08元,当前股价对应的PE倍数为23.6X、18.0X、14.6X,予以"增持"评级。

   风险提示:光储装机不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业竞争加剧风险等