中国核建(601611):订单稳定增长,核电工程业绩高增

事件公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营收546.27亿元,同比+0.10％,实现归母净利润9.55亿元,同比+6.88％,实现扣非归母净利润10.33亿元,同比+20.59％,2024Q2实现营收255.92亿元,同比-0.21％,实现归母净利润3.98亿元,同比+3.30％。

   成本管控良好,费用率降低2024H1公司销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为0.03％/1.99％/2.09％/2.09％,同比分别变化为-0.01/-0.27/+0.45/-0.14pct,公司成本管控合理,销售费率、管理费率所有降低,研发费率上升或为推进核电工程研发、数字化转型等支出,财务费率降低主要系融资成本降低,利息支出减少。

   上半年核电工程营收高增,毛利率提升分业务营收增速来看,2024H1工业与民用工程同比-5.71％,核电工程同比+30.22％,主要系核电工程处于施工高峰期。盈利能力方面,公司2024H1毛利率、净利率分别为9.83％、2.43％,同比分别提升0.19pct、0.13pct,主要系核电工程营收占比提升所致,核电工程毛利率相对较高。

   核准11台核电机组,新签订单稳定增长核电方面,8月19日国常会上新核准11台机组,公司掌握了包括CNP、M310、CPR1000、EPR、VVER、AP1000、CAP1000、CAP1400、华龙一号、高温堆、重水堆、实验快堆、先进研究堆等各种堆型、规格系列的核电建造技术,公司有望受益新项目开工。工业与民用工程方面,公司推动业务结构调整和优化,新能源新签合同较去年同期大幅增长。整体来看2024H1公司新签合同766.37亿元,同比+17.07％。

   高护城河且盈利稳定增长,给予"买入"评级鉴于核电行业景气度高,公司有望深度受益,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1196.87/1284.57/1353.12亿元,同比增速分别9.42％/7.33％/5.34％;归母净利润分别为24.52/29.39/32.77亿元,同比增速分别为18.86％/19.87％/11.50％,3年CAGR为16.68％,EPS分别为0.81/0.98/1.09元/股,对应PE分别为8.4/7.0/6.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)原材料涨价;2)核电建设进度不及预期;3)民用工程建设不及预期