中国电建(601669):上半年业绩整体稳定,绿电装机持续增长

事件描述

   司上半年实现营业收入2849.21亿元,同比增长1.29％;归属净利润63.38亿元,同比减少6.49％;扣非后归属净利润62.33亿元,同比减少5.55％。

   事件评论

   得益于公司国内工程承包业务规模稳增长,公司上半年收入维持稳步增长。公司上半年实现营业收入2849.21亿元,同比增长1.29％;公司实现单二季度营业收入1447.67亿元,同比减少2.19％。其中工程承包与勘测设计营业收入2595.3亿元,同比增长1.8％;电力投资与运营营业收入121.8亿元,同比下降0.7％;电力投资与运营中,新能源营业收入54.3亿元,同比增长7.8％;其他营业收入122.6亿元,同比下降5.6％;境内营业收入2427.2亿元,同比增长2.0％;境外营业收入412.5亿元,同比下降2.1％。

   公司毛利率同比提升,传统业务和电力投资与运营业务盈利能力均有改善。公司上半年综合毛利率12.27％,同比提升0.26pct,公司巩固传统水利水电工程总承包业务,项目盈利能力稳步提升,火电业务受燃煤价格下降等影响盈利能力略有提升,带动电力投资与运营业务毛利率提升。减值方面,公司上半年信用减值损失25.9亿元,同比减少损失1.99亿元,资产减值损失6.31亿元,同比多损失6.22亿元。综合来看,公司上半年归属净利率2.22％,同比下降0.19pct,扣非后归属净利率2.19％,同比下降0.16pct。

   上半年收现比有所提升,单二季度经营性现金流流出增加。公司上半年经营活动现金流净流出466.66亿元,同比多流出73.66亿元,收现比91.04％,同比提升3.75pct;单二季度来看,经营活动现金流净流出76.64亿元,同比多流出13.27亿元,收现比85.90％,同比下降1.03pct;同时,公司资产负债率同比提升1.52pct至78.69％,应收账款周转天数同比增加2.67至75.80天。

   今年来新型电力系统、绿色转型政策频发,公司新能源+抽水蓄能构成未来增长点。1)政策方面,①8月6日,国家发展改革委、国家能源局、国家数据局印发《加快构建新型电力系统行动方案(2024—2027年)》,提出组织编制建设改造实施方案,健全配电网全过程管理,制定修订一批配电网标准,建立配电网发展指标评价体系,实现与源、荷、储的协调发展。②8月11日,中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》,内容囊括了新能源工程建设的多个方向,提出加强化石能源清洁高效利用,大力发展非化石能源,加快构建新型电力系统。到2030年,抽水蓄能装机容量超过1.2亿千瓦。2)截至2024年6月末,公司控股并网装机容量2814万千瓦,其中:风电装机899万千瓦,同比增长14％;太阳能发电装机811万千瓦,同比增长184.6％;水电装机685万千瓦,同比持平;火电装机364.5万千瓦,同比增长3.9％;独立储能装机55.3万千瓦,同比增长268.7％。清洁能源占比达到87.1％。3)公司承建了多个世界级电力标杆项目,随着公司控股并网容量加速提升,高毛利率的电网投运业务将有效拉动公司盈利质量提升。

   风险提示1、政策推进不及预期;

   2、原材料价格大幅波动。