凯莱英(002821):新签强劲,M放量可期-2024H1业绩点评

2024H1新增交付商业化CDMO项目9个,支撑小分子CDMO可持续性增长。化学大分子在手订单强劲,蓄势待发。

   业绩:2024H1剔除大订单主业收入增长,新签订单YOY较佳2024H1实现收入26.97亿元(YOY-41.63％),归母净利润4.99亿元(YOY-70.40％),扣非净利润4.48亿(YOY-71.41％)。其中2024Q2收入12.98亿元(YOY-45.31％),归母净利润2.17亿(YOY-79.44％),扣非净利润1.94亿(YOY-79.55％)。收入端和利润端下滑主要是2023H1交付大订单基数导致。在境内外生物医药融资环境持续低迷的情况下,2024H1公司营业收入剔除上年同期大订单影响后仍实现微幅增长。2024H1公司新签订单同比增长超过20％,且二季度较一季度环比有较大幅度增长,其中来自于欧美市场客户订单增速超过公司整体订单增速水平。截至中报披露日,不含2024H1已确认的营业收入,公司在手订单总额9.7亿美元。

   业务拆分:2024H1新增商业化CDMO项目9个,未来放量可期小分子CDMO:商业化在手订单强劲,未来确定性强。2024H1实现收入21.95亿元,剔除大订单影响后同比增长2.49％。从业务端看,商业化项目数量显著增长,2024H1公司交付商业化项目43个,新增商业化项目9个,实现收入13.96亿元,剔除大订单影响后同比增长8.82％,支撑未来CDMO业务快速增长。公司交付临床阶段项目310个,其中临床Ⅲ期项目61个,实现收入7.99亿元,同比下降6.97％。根据在手订单预计2024年小分子验证批阶段(PPQ)项目达28个,已形成了充足的商业化订单储备,为业绩长期稳健增长提供有力保障。新兴业务:投融资不佳有所拖累,化学大分子蓄势待发。新兴业务实现收入5.00亿元,同比下降5.77％,主要受国内生物医药融资复苏不及预期。截止中报披露日,根据在手订单预计2024年新兴业务验证批阶段(PPQ)项目达9个,形成了充足的商业化订单储备,为业绩长期稳健增长提供有力保障。分业务看:2024H1化学大分子CDMO业务收入同比减少19.74％,制剂CDMO业务收入同比减少17.36％,临床研究服务板块收入同比减少23.78％,生物大分子CDMO业务板块收入同比增加1.42％,合成生物技术业务收入同比增长91.85％,收入来源的80％以上为境外客户。值得注意的是,2024H1化学大分子承接新项目 72项,临床前项目39项,临床I期项目17项,推进到临床II期及之后项目合计10项,在手订单同比增长119％。2024年中多肽固相合成总产能达14,250L,以满足国内外客户固相多肽商业化生产需求,期待多肽订单交付对公司业绩拉动。

   盈利预测与估值公告预计:"在行业仍处于调整期的背景下,结合市场环境的情况,预计全年非新冠收入实现超过10％的增长"。谨慎考虑到投融资对公司收入影响以及产能摊销压力,我们略微下调2024-2026年收入和利润预期。我们预计2024-2026年公司EPS为2.82、3.39和4.39元(前次预测2024-2025年EPS分别为3.39、3.90和4.94),2024年9月9日收盘价对应2024年PE为22倍。考虑到公司小分子CDMO不错的在手PPQ项目,我们认为仍具有较强的成长性。新兴业务板块多肽CDMO、制剂CDMO、技术输出等仍有较大的成长空间和业绩弹性,因此我们维持"买入"评级。

   风险提示新业务拓展不及预期风险、汇兑风险、业绩不达预期风险、新产能投放不及预期风险。