沪电股份(002463):AI继续亮眼增长,高速产品交付有望进一步提升毛利率-公司半年报点评

事件。24H1收入54.24亿元,同比+44.13％,毛利率36.46％,同比+6.84pct,归母净利润11.41亿元,同比+131.59％,扣非后归母净利润11.11亿元,同比+150.22％。Q2收入28.40亿元,同/环比+49.83％/+9.91％,毛利率38.83％,同/环比+5.37pct/+4.97pct,归母净利润6.26亿元,同/环比+114.16％/+21.60％,扣非后归母净利润6.15亿元,同/环比+135.02％/+23.83％。

   AI业务接近23年全年规模,毛利率继续快速增长。企业通讯板收入38.28亿元,同比+75.49％,AI服务器和HPC相关产品收入约12亿元(23年全年为12.4亿)。同时,800G交换机已批量出货,1.6T对应102.4T交换机主要技术已完成预研。板块毛利率41.59％,同比+8.44pct,毛利率受益高速产品结构提升继续快速增长。

   汽车板收入11.45亿元,同比+3.94％,新兴汽车板收入3.9亿,占比33.69％(较23年底+7.73pct),毛利率24.99％,同比-0.8pct。

   泰国工厂年底投产。外销收入46.39亿元,同比+52.97％,毛利率39.18％,同比+7.06pct;泰国工厂第一期生产线设备安装与调试工作正在陆续展开,预计Q4有望试生产。内销收入5.47亿元,同比-0.33％,毛利率28.98％,同比+3.93pct。

   24H1销售、管理、财务、研发费用率分别为3.09％、2.29％、-2.67％和6.76％,分别同比-0.06pct、+0.15pct、-2.04pct和+0.72pct。

   公司股权激励落地,行权价格定为20.22元/份。此次激励计划拟向激励对象授予股票期权3000万份,约占总股本1.57％。激励对象包含董事、高级管理人员及骨干员工共计626人。第一/二个行权期考核目标为24、25年/26年加权平均净资产收益率不低于15％,且均不低于同业对标80分位水平。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为117.94亿元、146.47亿元、176.29亿元,归母净利润为25.53亿元、32.32亿元、39.66亿元,对应EPS为1.33元、1.69元、2.07元。参考可比公司估值,给予公司2024年PE为30-35倍,对应合理目标价40.00元-46.66元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。市场竞争加剧;AI业务发展不及预期;上游原材料涨价。