百洋医药(301015):品牌运营环比增速亮眼,大单品持续稳健放量

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现收入36.0亿(同比-1.1％),归母净利润3.7亿(同比+21.9％),扣非归母净利润3.7亿(同比+27.2％);

   2024Q2:实现收入19.3亿(同比-0.76％),归母净利润2.03亿(同比+12.57％),扣非归母净利润2.06亿(同比+24.5％)。

   主业品牌运营环比加速明显,批发配送压缩正常推进:24H1品牌运营收入22.8亿(同比+11.9％),2024Q2品牌运营同比+21.3％,环比+48.4％,环比表现亮眼。从毛利率来看,品牌运营毛利率达44.1％、毛利额10亿元,占比达89％,为公司主要的利润来源。公司聚焦主业,持续压缩批发配送业务,批发配送24H1收入11亿(同比-21％);零售业务24H1收入1.9亿,同比增长7.7％,保持平稳增长。

   大单品夯实基础,潜力品种高速增长。24H1核心大单品迪巧10.6亿(同比+20.32％),公司推出小粉条液体钙满足女性群体补钙需求,除迪巧外,24H1海露收入3.3亿(+24％),实体药房23年市占率位列首位;安斯泰来2.9亿(+64％),持续发挥原研药品质优势、与贝坦利、卫喜康等形成完整产品矩阵;纽特舒码0.58亿(+37％),保持高速增长。大单品稳健放量夯实基础,潜力品种持续高速增长,夯实品牌运营业务长期增长确定性。

   收购百洋制药实现商业+生产开发双轮驱动,创新药械打开成长空间。

   24年7月,公司完成对百洋制药的并购,升级为支持源头创新的医药产业化平台,实现"商业化+开发生产"双轮驱动。同时,同心医疗磁悬浮心脏在60多家医院开展植入手术,家用心电仪五维康、迈迪斯电磁定位穿刺导航技术均已迈向商业化运用、瑞迪奥核药处于上市申报阶段,创新药械未来有望持续打开成长空间。

   盈利预测与投资建议:随着公司持续拓展新品类,未来成长三部曲有望持续奠定业绩增长确定性。考虑到公司上半年收入端略受批发配送业务剥离影响,预计2024-2026年公司营收分别为81/92/105亿元,同比增长7％、14％、14％(前值为86/98/112亿元);归母净利润分别为8.6、11.2、14.7亿元,同比增长31％、31％、31％(前值为9.0/11.7/15.3亿元),维持"买入"评级。

   风险提示新品类扩张不及预期;迪巧市场竞争格局恶化的风险;新产品市场拓展不及预期。