普门科技(688389):试剂占比提升带动毛利率改善,下半年收入有望提速

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现收入5.9亿(同比+5.7％),归母净利润1.7亿(同比+27.8％),扣非归母净利润1.6亿(同比+29.2％);2024Q2:实现收入2.8亿(同比+1.3％),归母净利润6466万(同比+39.3％),扣非归母净利润5995万(同比+37.9％)。

   试剂上量带动毛利率及利润,治疗康复承压拖累收入增速。2024H1体外诊断收入+21.7％,临床康复同期高基数及医院招投标延迟负增速,拖累收入增速,但存量装机销售带动试剂放量,拉动毛利率及利润。24H1公司整体毛利率69.82％,同比23年中报提升4.6pct。

   糖化、特定蛋白稳健增长,发光受同期高基数因素影响略有承压:24H1体外诊断收入4.7亿(+21.7％),其中国内3.2亿(+19％),国际收入1.49亿(同比+27％),存量装机销售带动试剂上量。分项目看,发光1.6亿,同比基本持平,核心受去年同期呼吸道疾病多发高基数影响;糖化1.43亿,同比增长32％;特定蛋白1.49亿(同比+84％)。国内特定蛋白业务增速较快,发光和糖化业务增速相对较慢,二季度国内发光和糖化的增长情况均好于一季度;国际糖化业务增速高于发光业务。预计下半年随试剂上量,海外发光有望加速。

   皮肤医美增长34％,治疗康复下半年有望恢复。23Q1呼吸道疾病高发背景下排痰仪、湿化仪等销售放量提升,24H1临床治疗康复业务受同期高基数、医疗反腐影响医院招标采购进度影响负增长;皮肤医美实现同比34％增长。下半年随公立医院采购恢复,增速有望提升。

   盈利预测及估值:考虑到公司治疗康复板块业务上半年有所承压,我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司营收分别为14.0/17.9/22.9亿元,同比增长22％、28％、28％(前值14.4/18.5/23.6亿元);归母净利润分别为4.2、5.4、6.9亿元,同比增长28％、27％、28％(前值4.2/5.4/6.9亿元),维持"买入"评级。

   风险提示IVD领域集采中标情况不及预期的风险,医美、IVD行业竞争格局恶化的风险,医美产品推广不及预期的风险