华峰测控(688200):行业复苏业绩企稳回升,8600打开数字测试机广阔空间

事件概述:公司发布24年半年报

   【24H1】营收3.79亿元,同减0.63％;归母净利1.12亿元,同减30.25％;扣非归母净利1.27亿元,同减18.65％;毛利率75.85％,同增5.28pcts;净利率29.55％,同减12.71pcts。公司归母净利与扣非归母净利同比下滑主要系:1)公司加大市场推广与产品研发力度,销售费用率与研发费用率分别同增1.93pcts与2.99pcts;财务费用主要因汇兑变动而增加1.54pcts;管理费用率同比持平;合计期间费用率增加6.50pcts。2)因公允价值变动与信用减值合计损失0.36亿元,影响净利率9.50pcts。

   【24Q2】营收2.42亿元,同增33.52％、环增77.05％;归母净利0.89亿元,同增2.85％、环增279.94％;扣非归母净利0.95亿元,同增11.88％、环增199.02％;毛利率76.28％,同减11.29pcts、环增19.99pcts;净利率36.78％,同减11.29pcts、环增19.99pcts。公司净利率环比高增主要系随着Q2营收同环比增长,期间费用率摊薄,环比下降19.79pcts。

   行业逐步复苏,公司业绩企稳回升

   根据SEMI的预测,2024年,全球半导体测试设备的销售额预计将增长7.4％,达到67亿美元。同时,随着以消费电子为代表的终端市场缓慢复苏,半导体后道细分市场的增长预计将在2025持续复苏,以满足新的前端晶圆厂不断增加的供应。随着行业的持续复苏,公司24Q2营收实现同环比增长,下半年经营状况有望得到进一步提升。

   8600打开数字测试机广阔空间

   全球模拟+数模混合测试机市场空间在6.3亿美元,公司份额约24％,可提升空间显著。SoC、射频芯片、MCU类等测试机市场空间在26.8亿美金,公司从8200/8300向8600拓展,可服务市场空间扩张超4倍。公司8600机台拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率,进一步完善了公司的产品线,拓宽了公司产品的可测试范围,为公司未来的的长期发展提供了强大的助力。

   加大海外市场拓展力度,积极推进全球化战略布局

   为了更好的服务好海外客户,公司持续加大海外市场拓展力度,2024年4月1日,日本全资销售和服务公司正式投入运营;6月3日,公司马来西亚工厂(槟城)正式启用;7月12日,美国子公司在美国加州的硅谷地区正式开业,为北美客户提供更加智能、高效的测试解决方案;7月19日,公司首台在马来西亚槟城工厂生产制造的测试机STS8300,在全球半导体封测供应商友尼森(Unisem)位于马来西亚霹雳州怡宝的工厂完成装机。随着公司持续拓展海外市场,有望提高公司产品的市场占有率以及国际竞争力。

   投资建议

   考虑到一季度业绩受景气影响超预期,且公司持续高研发投入,为支持业务快速发展,销售费用等期间费用有所增加等因素,我们调整公司2024-26年归母净利的预测为3.1/4.3/5.5亿元(此前预测为2024-26年净利为4.0/5.0/6.2亿元),对应PE为35/25/20X。公司为国内测试机龙头,新产品有望助力公司抓取SoC市场机遇,长期成长空间广阔。维持"买入"评级。

   风险提示

   下游封测行业景气不及预期,新品拓展不及预期,海外订单拓展不及预期。