固德威(688390):Q2减值拖累业绩,加大费用管控

事件描述

   固德威发布2024年半年报,2024H1公司实现收入31.48亿元,同比下降17.47％;归母净利-0.24亿元,同比下降103.22％;其中,2024Q2实现收入20.22亿元,同比下降3.5％,环比增长79.51％;归母净利0.05亿元,同比下降98.77％,环比增长117.32％。

   事件评论量上,公司上半年实现逆变器销量27.85万台,其中并网25.59万台,储能2.26万台。

   单Q2并网预计环比翻倍左右增长,其中国内占比有所提升。预计储能逆变器Q2销量环比小幅增长,依然处于较低基数。电池上半年销量132MWh,其中Q2销量预计环比接近翻倍增长,配储比例进一步提升。

   利上,预计公司上半年并网逆变器海外毛利率高于国内,储能逆变器毛利率维持高位。其中Q2逆变器毛利率预计环比有所下降,主要系国内占比提升拉低平均等因素。

   户用分布式系统业务,公司上半年销量约404MW,预计Q2环比亦实现大幅增长,毛利率保持相对稳定。相关子公司昱德新能源(持股70％)上半年实现利润0.92亿元。

   财务数据方面,公司Q2期间费用率17.7％,环比下降11.5pct,恢复至历史较低水平,主要是公司加大费用管控力度,提高生产效率,同时公司收入规模扩大,摊薄效果较好。

   此外,公司Q2发生资产减值损失0.27亿,信用减值损失0.18亿,影响报表端利润释放。

   展望后续,公司储能逆变器需求逐月改善,9月受益于库存持续去化+欧洲假期结束+低压产品推出。公司在欧洲品牌渠道优势积累较为深厚,2025年逐步改善的预期依然清晰。

   预计2025年公司实现归母净利润8.7亿元,对应PE为12倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、竞争格局恶化;2、光伏装机不及预期。