赛力斯(601127):AITO问界M9五座版上市,车型改款热度再持续-公司点评报告

事件:9月10日,问界M9大五座版正式发布,共推出三款车型,定价区间为46.98-56.98万元。

   AITO问界M9五座版上市,车型改款客群再拓宽。AITO问界M9大五座延续问界品牌家族式设计语言,搭载途灵平台、猫头鹰增强转向、HUAWEIDATS舒适制动等多项华为高端配置。智能驾驶方面,车型全面升级HUAWEIADS3.0高阶智能驾驶系统,实现端到端架构的优化以及安全性能的提升。AITO问界M9上市8个多月累计大定突破13万辆,连续5个月蝉联中国市场50万以上车型销量冠军。AITO问界M9五座版上市后有望进一步拓宽客户群体,带动品牌销量持续提升。

   豪华车市场蓝海竞争,问界有望定义高端价格带。2021-2023年豪华SUV销量分别为88.93、84.51、92.85万辆,销量波动向上。车型方面,传统豪华SUV市场主要车型以宝马X3/X5、奥迪Q5/Q7、奔驰GMC级等BBA品牌燃油车型为主。自2022年9月理想L9上市后新能源快速渗透,2024年2月问界M9开启交付,新能源占比进一步提升,至2024年上半年豪华SUV占比已达到25.2％。后续随着华为系高端车型上市放量、车路协同及自动驾驶等政策推动,高端智能网联汽车销量有望持续提升,华为系在国内豪华车市场重要性持续凸显。

   华为业务合作叠加股权合作,车型价格带有望填补。2024年8月25日,公司拟现金购买引望公司10％股权。赛力斯与华为以股权纽带为基础,将战略合作升级为"业务合作+股权合作",进一步夯实双方合作关系的可持续性。引望公司利润将以投资收益形式折合股比计入公司报表,打造公司第二成长曲线。同时预计后续赛力斯估值将由自主汽车主营业务以及车BU组成,优质资产有望大幅打开公司估值空间。新车型方面,AITO问界品牌在30-50万元价格带区间暂无车型发布,我们预计品牌下款新车型或将填补该价格带空白,有望进一步推动AITO问界品牌市场占有率上行,驱动自主品牌新豪华优异表现。

   盈利预测:预计2024-2026年公司实现营收1369.74、1843.39、2134.77亿元,归母净利润为62.14、110.24、137.10亿元,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:新能源渗透率不及预期;车型销量不及预期;行业竞争加剧。