格林美(002340):产销两旺业绩高增,深化产业链合作驱动稳健增长-2024半年度业绩点评

投资事件

   2024上半年,公司实现营收173.38亿元,同比增长33.99％;归母净利润7.01亿元,同比增长69.70％。

   投资要点

   盈利能力显著增强,经营质量全面提升

   2024上半年,公司积极推进"毛利率提升工程",销售毛利率达到13.51％,同比提升0.93个百分点;销售净利率达4.61％,同比提升0.32个百分点。分业务看,新能源电池材料业务毛利率由14.88％大幅提升至16.72％,同比提升1.84个百分点;镍资源产品毛利率30.16％,维持优异盈利能力;废弃资源综合利用业务毛利率由5.53％增长至6.07％,同比提升0.54个百分点。经营质量上,受益销售回款账期缩短,上半年公司经营活动现金流量净额13.20亿元,同比增长111.34％。

   各产品出货高速增长,产品结构优化,产能理性扩张满产满销

   2024上半年公司主流产品产能利用率达到100％,理性扩张同时实现产销两旺。(1)三元前驱体:销售超10万吨,同比增长45％,有效产能利用率达到100％,中镍高电压、高镍、超高镍等高端产品占总出货量的90％以上;(2)四氧化三钴:销售约1.05万吨,同比增长163％,产能利用率接近100％,其中掺杂与高电压创新产品占总出货量70％以上;(3)正极材料:销售约0.7万吨,同比增长133％,成为3C三元电池的优质品牌;(4)镍资源:公司一期MHP产品实现出货超2万吨,同比增长101％,产能利用率达到100％,全年有望冲刺6万吨;(5)城市矿山开采业务:动力电池/钴资源/钨资源/报废汽车回收各业务均稳步增长。

   深化产业链合作,增强经营稳定性、确定性

   产品市场端:2024年8月,公司与ECOPROBM签署MoU,为满足美国和欧洲等市场的新增需求,2025到2028年,ECOPROBM将向公司采购26.5万吨的前驱体。公司在印尼建设的年产5万吨高镍三元前驱体产能将于今年下半年陆续竣工投产,目前产能已被客户全部预定。资源端:公司与印尼本土镍矿巨头MDK达成战略合作,MDK将在未来20年内向ESG项目和美明项目合计供应不少于7.5万镍金属吨/年的镍矿,确保公司印尼镍资源项目所需镍矿的长期战略供应。

   盈利预测与估值

   维持盈利预测,维持"买入"评级。考虑到公司产能有序释放,废旧业务逐步反转,我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为18.80、24.71、26.60亿元,对应EPS分别为0.37、0.48、0.52元,对应PE分别为15、12、11倍。维持"买入"评级。

   风险提示:政策执行不及预期、客户订单不及预期、市场竞争加剧等。