金发科技(600143):主业改性塑料表现亮眼,2024Q2业绩环比改善-公司点评

事件:2024年8月27日,金发科技发布2024年半年度报告:2024H1公司实现营业收入233.5亿元,同比增长14.7％;实现归母净利润3.8亿元,同比下滑19.0％;销售毛利率13.3％,同比下降0.8个pct,销售净利率1.1％,同比下滑1.1个pct;经营活动现金流净额为13.9亿元。

   2024Q2公司实现营业收入128.4亿元,同比+20.4％,环比+22.1％;实现归母净利润为2.8亿元,同比+62.1％,环比+166.8％;经营活动现金流净额为11.4亿元。销售毛利率为13.4％,同比+0.2个pct,环比+0.2个pct。销售净利率为1.7％,同比+0.3个pct,环比+1.3个pct。

   投资要点:2024H1绿色石化和医疗健康仍面临压力2024H1,公司实现营业收入233.5亿元,同比增长14.7％;实现归母净利润3.8亿元,同比下滑19.0％。2024年上半年公司增收不增利,一方面,改性塑料和新材料板块销量增速快,另一方面,绿色石化和医疗健康板块仍面临压力。分板块来看,2024H1改性塑料实现营收138.9亿元,同比增长19％,其中销量同比+27％至109.3万吨,毛利率为22.5％,同比下滑1.7个pct。新材料板块实现营收15.5亿元,同比增长9％,其中销量同比+27％至9.8万吨,毛利率为15.5％,同比下降2.1个pct。绿色石化板块实现营收40.0亿元,同比+1％,毛利率为-7.3％,同比提升0.2个pct。医疗健康板块实现营收1.6亿元,毛利率为-59.8％,同比下滑74个pct。

   改性塑料和新材料销量亮眼,2024Q2业绩改善2024Q2,公司实现归母净利润2.8亿元,同比增加1.06亿元,环比增加1.72亿元,业绩同比和环比均改善。在销售上,公司多维举措抢占市场,营收规模和市场份额稳步提升,带动毛利润同比增加3.09亿元,环比增加3.34亿元。此外,公司管理费用同比/环比分别减少1.48/1.95亿元;研发费用同比/环比分别增加0.98/0.69亿元;财务费用同比/环比分别增加1.72/0.63亿元。资产减值损失同比/环比分别增加0.54/0.72亿元,主要由于公司医疗健康板块腈手套、防护服由于市场变化计提存货跌价准备。

   分板块来看,Q2公司改性塑料和新材料销量增速亮眼。改性塑料板块实现销售收入80.6亿元,同比+35％,环比+38％,销量61.1万吨,同比+35％,环比+27％。新材料产品销售收入9.0亿元,同比+17％,环比+37％,销量5.3万吨,同比+26％,环比+20％。绿色石化板块实现营收25.5亿元,同比+13％,环比+76％,销量33.9万吨,同比-1％,环比+66％。

   石化项目一体化布局逐步落地,新材料项目投产在即公司正大力推动一体化布局,在建项目逐渐投产。据公司中报,辽宁金发年产60万吨ABS及其配套装置已全部完成建设,各产线均已开始生产。宁波金发120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目(一阶段)项目进展顺利,项目投资进度86％。公司将打通丙烯腈-ABS树脂-改性ABS全产业链,以及丙烷-丙烯-聚丙烯产业链,一体化产业链有望提升公司产品竞争力。

   新材料领域,据公司中报,年产0.6万吨PPSU/PES装置已于2024年6月试车成功;年产1.5万吨LCP合成树脂项目,预计2024年四季度逐步投产。公司已具备18万吨/年PBAT/PBS及3万吨/年PLA树脂生产能力;同时稳步推进年产1万吨生物基BDO项目建设。

   此外,公司完成医疗级和光学级COC材料的小试和中试装置运行,正按计划持续优化产品及推进客户开发工作。

   盈利预测和投资评级基于公司石化板块和医疗健康板块盈利情况,我们调整公司盈利预测,预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为567.61、646.09、737.28亿元,归母净利润分别为10.12、15.34、21.70亿元,对应PE分别为19、12、9倍。公司是改性塑料行业龙头,宁波金发、辽宁金发一体化配套后,公司整体毛利率有望提升,因此仍维持"买入"评级。

   风险提示原料价格大幅波动及供应不稳定风险;下游汽车、家电、地产需求下滑风险;宏观经济下行风险;项目建设低于预期风险;

   大炼化项目开工低于预期风险。