盐湖股份(000792):钾锂销量齐增,资源税补缴拖累Q2业绩-2024中报点评

事件描述

   公司发布2024年中报,2024上半年实现归母净利22.12亿元,同比-57％;扣非归母净利21.59亿元,同比-57％。2024Q2,公司实现归母净利12.78亿元,同比-56％,环比+37％,接近业绩预告上限;扣非归母净利12.84亿元,同比-55％,环比+47％。

   事件评论

   上半年碳酸锂和氯化钾价格同比走弱,公司盈利有所承压。钾肥业务是公司收入和毛利的核心来源,售价下滑叠加成本增加导致盈利同比下滑。2024H1,公司钾肥实现营业收入53.38亿元,同比-14％,占比74％;毛利28.57亿元,同比-37％,占比26％;毛利率53.52％,同比-19.39pct。上半年,公司实现氯化钾产量225.51万吨,同比+11％;销量223.67万吨,同比+5％;单吨不含税售价约2387元/吨,同比-18％;单吨销售成本1109元/吨,同比+41％。锂盐业务受制于锂价大幅下跌,盈利同比下滑。2024H1,公司碳酸锂实现营业收入16.83亿元,同比-50％,占比23％;毛利10.12亿元,同比-64％,占比74％;毛利率60.16％,同比-22.86pct。上半年,公司实现碳酸锂产量1.89万吨,同比+34％,销量2.02万吨,同比+35％;单吨不含税售价约8.31万元/吨,同比-63％;单吨销售成本3.31万元/吨,同比-13％。子公司蓝科锂业实现净利润3.17亿元,若不考虑售卖卤水以及盐田维护费对公司的利润贡献,碳酸锂业务预计实现归母净利润1.63亿元。

   单2季度来看,氯化钾销量环比提升推动公司盈利改善。2024Q2,公司实现毛利率56.71％,环比+8.01pct;净利率29.05％,环比-9.45pct。生产经营层面,钾肥业务受益于销量大幅提升,利润贡献显著增加。2024Q2,公司实现氯化钾产量113.16万吨,环比+1％;销量147.24万吨,环比+93％,环比大幅提升主要系Q1港口库存高位,当期销量较低所致。根据Wind,氯化钾2季度含税价格约2412元/吨,环比-10％。锂板块,资源税补缴确认当期营业成本致盈利能力有所下滑。2024Q2,公司实现碳酸锂产量1.02万吨,环比+17％;销量1.03吨,环比+4％。根据蓝科锂业2季度营业收入9.08亿元,进而得到碳酸锂不含税售价约8.78万元/吨,环比+12％,主要原因系虽然市场价格环比波动不大,但Q2产品系数较Q1提升,因此售价环比增加。2季度蓝科锂业实现净利润0.86亿元,环比-63％,核心系公司补缴锂卤水资源税等各项税款及滞纳金合计6.66亿元导致当期成本大幅提升所致。2024Q2,公司税金及附加合计6.14亿元,环比增加4.59亿元。

   向后看,公司钾肥业务保持丰厚盈利,贡献稳定现金流,碳酸锂业务4万吨锂盐项目预计2025年投产,量增弹性显著,同时伴随后续央企中国五矿集团入主,体制升级和资源整合预期进一步打开公司长期发展空间。除此之外,新《公司法》落地后资本公积金可用于弥补前期亏损,基于公司目前账上约190亿货币资金以及现金牛钾肥业务的长期稳定盈利,公司后续分红预期值得期待,价值与成长共存。

   风险提示1、钾肥价格波动风险;2、新能源需求疲弱;3、同五矿合作不及预期;4、盈利预测不及预期。