荣盛石化(002493):2024中报业绩承压,增持彰显信心-2024年中报点评

本报告导读:公司中报受油价上涨,需求复苏不及预期等原因影响不及预期。公司与沙特阿美合作拓展下游市场,控股股东继续增持彰显信心。

   投资要点:维持"增持"评级,维持盈利预测及目标价:因成品油需求低于预期,且炼化板块仍处于底部复苏期,二季度聚酯工厂停产影响,我们下调公司2024-2025年EPS为0.24/0.69/1.16元(原为0.47/0.74/0.83元)。参考可比公司采用PB估值法估值,可比公司平均PB为2.58,下调目标价为11.20元(原为14.04元),维持"增持"评级。

   二季度聚酯停产影响业绩:2024年H1公司实现净利润8.57亿元,同比扭亏为盈,扣非后净利润6.72亿元,同比+148％。其中Q2实现净利润3.06亿元,同比-14.5％,环比-47.8％,扣非后净利润1.98亿元,同比-10.4％,环比-44.7％。因为成品油需求低于预期,且聚酯因为政策原因停产检修,公司业绩低于市场预期。

   主要能化产品价格上涨,化工品需求仍需时间:2024Q2布油均价85美元/桶,环比Q1的83.46美元/桶增加1.5美元美元/桶。由于Q2原料成本增加,且成品油需求疲弱,化工下游衍生品需求承压,根据产品划分,2024H1炼油/化工/PTA毛利率分别为18.57％/14.72％/-1.14％,环比-1.69％/+4.56％/-0.5％。根据钢联数据,Q2主营炼厂毛利为430元,环比Q1的680元减少250元。价差方面,PXN/PTAPX/POY原料价差分别为351/347/1125元/吨,环比Q1+10/-7/+20元,虽然价差略微扩大,负荷下降对利润影响较大。

   与沙特阿美合作,增持彰显信心:公司与沙特阿美方签署多份战略协议,拟通过子公司互相参股,共建项目等方式拓展下游市场,共同开发海外市场。8月21日公司公告控股股东拟以不低于5亿元不高于10亿元金额继续增持公司股票,且不设定增持价格区间。此次大股东增持能够提振投资者信心,支持公司长远健康发展。

   风险提示:原油价格大幅波动,下游需求复苏不及预期