晨光股份(603899):Q2增速保持稳健,产品渠道持续向上

晨光发布2024年中报。24H1收入110.51亿元,同比+10.95％;归母净利6.33亿元,同比+4.71％;扣非净利5.67亿元,同比+4.52％。

   24Q2收入55.66亿元,同比+9.58％;归母净利2.53亿元,同比-6.59％;

   扣非净利2.40亿元,同比-3.33％。

   传统业务平稳,新业务增长强劲。(1)传统业务:传统业务24Q2收入预计稳增,产品端238战略聚焦核心品类,提升新品研发产品质量,渠道端聚焦重点终端、提升单店效益,尽管消费习惯快速变化,但公司保持产品与收入改善,传统业务稳中有增。晨光科技24Q2收入2.4亿元,同比+28％,公司加速电商投放,跨平台扩张,实现渠道增量布局。

   (2)科力普:24Q2收入31.7亿元,同比+11％,办公一站式、MRO工业品、营销礼品和员工福利四大板块多元发展,尽管办公集采环境有所变化,公司仍可拓展大客户推动增长。(3)零售大店:24Q2收入3.6亿元,同比+19％,九木杂物社保持开店节奏,强化摆场设计和选品,店面坪效持续提升,数字化赋能会员触达,复购效应持续贡献。

   业务结构影响盈利水平。(1)毛利率24Q2为18.7％,同比-0.7pct,其中书写工具毛利率同比-1.6pct,学生文具持平、办公文具向上,与产品结构相关。(2)销售/管理/研发费用率24Q2同比波动不大,净利率同比-0.96pct至4.76％,一方面,业务结构变化影响盈利水平(晨光科技与零售大店占比提升,仍在投入期),另一方面,晨光科力普员工股权激励的相关股份支付费用计入当期管理费用4652万元。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利17/19/22亿元,参考可比公司,给予公司2024年20xPE估值,对应合理价值36.95元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。消费习惯快速变化;新业务不及预期;出生率持续下行。