金发科技(600143):改性塑料龙头企业,产品广泛应用于新材料及新能源行业

公司是全球最大的改性塑料生产企业。公司成立于1993年5月,并于2004年6月在上海证券交易所上市。公司主营业务分为改性塑料、绿色石化、新材料、医疗健康四个板块,具体产品包括改性塑料、环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、轻烃及氢能源、聚丙烯树脂、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材料产品等9大类,产品广泛应用于汽车、家电、电子电工、通讯电子、新基建、新能源、现代农业、现代物流、轨道交通、航空航天、高端装备、医疗健康等行业。公司是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一,同时是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。截至2023年年末,公司改性塑料国内设计产能242.6万吨,改性塑料海外设计产能31万吨,环保高性能再生塑料设计产能48.9万吨,完全生物降解塑料设计产能21万吨,特种工程塑料设计产能2.76万吨,碳纤维及复合材料设计产能3.6万吨,轻烃及氢能源设计产能204.57万吨,苯乙烯类树脂及其配套装置设计产能161.80万吨。

   公司营业收入持续增长。2021-2024H1,公司分别实现营业收入401.99、404.12、479.41、233.47亿元,分别同比+14.65％、0.53％、18.63％、14.73％;实现扣非后净利润分别为15.36、13.41、1.98、3.49亿元,分别同比-65.37％、12.71％、85.20％、1.27％。2023年公司扣非后净利润下降主要由于主营产品成本上升导致毛利率下降,叠加销售费、管理、研发费用等期间费用增加,公司净利率下降。2024H1,公司扣非后净利润降幅放缓,主要由于二季度扣非后净利润环比和同比均实现大幅增长。

   分业务看:2024H1,1)改性塑料板块,公司实现营业收入138.87亿元,同比增长19.18％,销量同比增长27.43％至109.30万吨,其中车用材料、家电材料、电子电工材料、新能源材料、消费电子材料、环保高性能再生塑料销量分别同比提升19.43％、37.61％、38.56％、20.98％、25.39％、22.15％至46.10、21.33、17.50、3.46、4.79、12.42万吨。2)绿色石化板块,宁波金发实现营业收入26.27亿元,同比增长48.37％,其中聚丙烯产品销量36.78万吨;辽宁金发实现营业收入25.41亿元,其中ABS产品销量17.32万吨。3)新材料板块,实现销量9.78万吨,同比增长27.01％,其中完全生物降解塑料、特种工程塑料销量分别同比增长17.85％、12.79％至7.42、0.92万吨。4)医疗健康板块,实现销售收入1.64亿元,同比下滑34.13％。

   环保再生塑料需求持续增长,技术壁垒为关键竞争因素。"双碳"大趋势下,环保再生塑料前景广阔。根据PolarisMarketResearch相关报告,2023年全球消费后再生塑料市场价值约110.9亿美元;预计在2024-2032年,全球消费后再生塑料市场价值将以10.60％的复合年增长率增长,到2032年,全球消费后再生塑料市场规模预计将达到273.4亿美元。目前我国再生塑料行业呈现高端产品供应不足、低端产品产能过剩局面,稳定的供应链能力和技术壁垒将成为未来竞争的关键因素,能生产出理化性能高、纯净度高并满足高端应用领域使用标准的再生塑料企业将在竞争中脱颖而出。

   改性塑料行业集中度有望提高,产品广泛用于新能源电池。公司改性塑料板块主要包括车用材料、家电材料、电子电工材料、新能源材料、消费电子材料、环保高性能再生塑料六个领域,不同领域下游应用场景不同。2024年上半年,国内改性塑料行业整体的增幅较缓,但公司的市场份额仍持续增长,在汽车、家电、电子电工等主要行业的销量增幅都接近或超过20％,整个改性塑料行业供应链的集中度还在向头部企业集中。同时,公司国内在建改性塑料产能合计52.32万吨,海外在建改性塑料产能合计6.7万吨,新增产能预计2024年12月投产,产能扩张有望继续提升公司市场份额。公司改性塑料产品广泛应用于新能源材料中动态电池、光伏产业以及储能产业;在储能产业中,公司与头部客户合作研发的高性能材料解决方案,在储能PACK包实现大批量供货。公司研发的低翘曲、低蠕变、高性价比材料,在液流电池、固态电池等核心部件上得到推广使用。

   公司新材料产品在低空飞行器行业实现高速增长。公司新材料板块主要产品包括完全生物降解塑料、特种工程塑料、高性能碳纤维及复合材料,主要应用于汽车、无人机、新能源、集装箱等领域。在高性能碳纤维及复合材料方面,公司自主研发连续碳纤维增强工程塑料复合材料、连续增强PP复合材料等产品,解决了产品轻量化、高强度、长期耐候、耐热等技术难题,在工业级无人机/低空飞行器行业实现了高速增长。在特种工程塑料方面,公司研发的超高强度、超高模量碳纤维增强半芳香聚酰胺,应用于无人机和人形机器人结构件。2021-2024H1,公司高性能碳纤维及复合材料分别实现营业收入1.28亿元、1.58亿元、2.38亿元、1.82亿元,分别同比增长51.90％、23.44％、50.63％、42.11％。

   风险提示。原材料价格波动,下游需求不及预期,新项目进度不及预期。