曼恩斯特(301325):产品结构调整致业绩短期承压,静待多元化布局收获-2024半年度业绩点评

投资事件

   2024上半年,公司实现营收3.50亿元,同比增长1.10％;归母净利润0.72亿元,同比下降54.67％。

   投资要点

   产品结构调整致毛利率承压,海外市场迎突破

   2024上半年,公司销售毛利率56.11％,同比下降15.12个百分点,主要系收入结构中毛利率较低的智能装备和储能设备比重增加;销售净利率16.50％,同比下降29.84个百分点,主要系公司并表带来的销售和管理费用增加。上半年公司持续加大海外市场推广力度并取得成效,首次实现境外收入725.24万元。

   坚定平台型技术企业战略定位,产品布局向多元化发展

   公司依托国际先进的涂层技术工程应用能力,形成了丰富多元的产业及产品布局。(1)锂电板块:持续加大存量市场的开发力度,为下游客户原有产线设备更新提供定制化升级方案,陆续推出粉体设备解决方案、过滤器、全陶瓷双层全自动涂布模头等新品;(2)泛半导体板块:2023年中期突破至今,累计订单超1亿元,客户包括京东方、康佳光电、天合光能、华晟新能源、极电光能等,上半年GW级钙钛矿涂布系统成功中标;(3)储能系统板块:子公司湖南安诚集中式及工商业储能业务订单持续增加,上半年成功中标6.76亿元储能项目。

   完善"湿法+干法"双线布局,合作中科超能布局固态电池

   固态电池领域,公司在材料端、工艺端、装备端持续加大投入,完善了"湿法+干法"工艺装备的双线布局。干法电极制备方面,上半年公司推出400型干法制膜复合一体机,适用于固态电解质膜片的制备,具备成本和能耗优势。同时,公司积极与下游产业客户及科研院校保持合作交流,利用公司搭建的工程实验中心协助客户进行材料开发及工艺验证。24年8月底,公司与中科超能就固态电池领域签署战略合作协议,双方将从单一的"产业合作"向"平台共建"延伸,持续深化业务、研发、渠道的全方位合作关系。

   盈利预测与估值

   下调盈利预测,维持"增持"评级。考虑到下游锂电扩产放缓,新兴领域尚处开拓阶段,我们下调2024-2026年公司归母净利润分别至2.95、3.18、3.75亿元(下调前分别为4.40、5.35、6.27亿元),对应EPS分别为2.05、2.21、2.61元/股,当前PE分别为15、14、12倍。维持"增持"评级。

   风险提示:国产化进程推进不及预期,下游需求不及预期,市场竞争加剧