亚辉龙(688575):自产业务维持高速增长,盈利能力持续提升

公司发布2024年半年报:2024年上半年实现营业收入9.60亿元,同比下降10.69％;归母净利润1.73亿元,同比增长22.25％;扣非归母净利润1.61亿元,同比增长25.85％。

   其中,2024年第二季度实现营业收入5.29亿元,同比增长27.41％;归母净利润1.07亿元,同比增长77.45％;扣非归母净利润1.04亿元,同比增长131.58％。

   自产化学发光业务保持高速增长态势。2024年上半年,公司非新冠业务实现收入9.60亿元,同比增长31.89％;其中,国内非新冠自产业务实现收入6.88亿元,同比增长42.69％;海外非新冠自产业务实现收入1.02亿元,同比增长52.28％;代理业务收入1.52亿元,同比下降9.92％。此外,公司自产化学发光业务实现收入7.17亿元,同比增长48.46％。2024年上半年,公司实现化学发光仪器新增装机1,170台。截至2024年6月30日,公司化学发光仪器累计装机9,430台,流水线累计装机129条,其中39.53％的流水线装机于三甲医院。其中,2024年第二季度非新冠业务增长迅速,同比增长31.86％;

   自产化学发光业务收入同比增长48.85％。

   自免龙头地位持续稳固,横向驱动三大常规试剂销量增长。2024年上半年,自身免疫诊断业务实现快速增长,收入同比增长了37.24％。其中,化学发光法自身免疫诊断收入同比增长46.23％;术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能及心肌标志物诊断试剂营业收入同比增长52.48％。我们看好在自免等特色项目的带动下,常规业务实现快速提升,成为推动收入增长关键驱动力。

   提质增效有效控制费率,盈利能力持续提升。2024年上半年,公司综合毛利率同比上升12.93pts至62.26％。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为19.99％、8.45％、16.07％、-0.01％,同比分别变动+3.87pts、+0.55pts、+3.29pts、+1.08pts。综合影响下,上半年公司整体净利率同比提升5.64pts至16.19％。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为22.04/27.86/34.91亿元,同比增速分别为7％/26％/25％;归母净利润分别为4.81/6.36/8.30亿元,同比增速分别为35％/32％/31％;对应2024-2026年PE为25.2/19.0/14.6倍,维持"增持"评级。

   风险提示:竞争加剧风险、新品研发与推广不及预期风险、集采等政策风险